私募基金合伙人契约研究.pdf

经 济理 论与经 济 管理 年第 期
私 募 基 金 合 伙 人 契 约 研 ����������—� 经理 。经理接受后 ，提供不可证实的努力或逐步拥�
���，���与普通 合伙人 ����������������，���� 有更多的信息 ，产生委托代理问题 ，最后股东观测�
组 成 。有 限合 伙人 是基 金 的主要投 资者 ，出资额 最� 业绩等指标后 ，依据契约进行分配 。但在私募基金�
高可达 ��� ，不 参 与基 金 的经 营管 理 ，以 出 资 额� 中，契约并非是由有限合伙人 �股东�设计。普通�
为限对基金债务承担有限责任 ，在合伙人中处于信� 合伙 人 �经理 �设 计契 约后 ，通过 路演 私下 向有 限�
息劣势 ，可视为股东或委托人。普通合伙人是基金� 合伙人发起募 集，完成基金募集并 运营管理该基�
的管理者，对基金债务承担无限连带责任 ，同时对� 金 。显然 ，普通合伙人设计契约以其 自身效用最大�
基金象征性少量出资 ，有时仅为 �� ，在合伙人中� 化为前提，这与公司制不 同。�
处于信息优势 ，可视为经理或代理人。基金募集完� 本文从 委 托代理 理论 出发进 行 分析 ，主要 价值�
成后 ，普通合伙人主要以股权 的形式对未上市公司� 在于：第一 ，从理论上研究有限合伙制 ，对有限合�
倪宣 明，北京大学金融与产 业发展 研究 中心 ，邮政 编码 ：������，电子信 箱 ：��������������．���．���；武 康�
平 ，清华大学经济管理学 院；黄嵩 ，北京大学软件 与微 电子学 院 。感谢 匿名 评 审人 提出 的修改 建议 ，笔