阿尔法ALPHA策略.docx

阿尔法(ALPHA)策略
Alpha策略是典型对冲策略，通过构建相对价值策略来超越指数，然后通过指 数期货或期权等风险管理工具来对冲系统性风险。中性策略也是比较典型对冲策 略，通过构造股票多空组合减少对某些风险暴露。Alpha策略和中性策系统风险才可以 得到一定收益补偿，非系统风险无法获得补偿，所以一种证券预期收益主要由其 8值决定。8值越高证券，预期收益就越高，8值越低证券，预期收益就越低。 经验表明，由于新兴市场有效性较弱，专业投资者容易在这种市场利用专业管理、 积极操作、资金规模等优势获得较高阿尔法收益，从而跑赢大市。
套利操作
阿尔法套利中阿尔法a是指股票相对指数超额收益，当a为正时，表明股票 走势能够强于指数。而a套利，是指寻找到获得较高a正值股票构建一个组合， 买入该组合股票，同时卖出等值股指期货合约，在建立套利头寸后，股票组合如 果表现强于指数，若价格是下跌，则指数下跌幅度高于a股票组合，指数期货空 头收益高于a股票组合损失，套利组合获得收益；若价格上涨，则a股票组合上 涨收益多于期货空头损失，套利亦获得收益。
能够产生阿尔法收益大致有两种产品：一种是诸如债券等固定收益产品，依 靠自身产品设计就能够获得阿尔法，另一种是通过产品组合获取阿尔法，各类机 构往往通过股票、基金、商品期货、金融衍生品等不同资产类别构成组合。第一 种方法较为简单，一般投资者都可以实现；第二种方法则要求投资者具有较高研 究分析能力，在国外市场普遍应用于对冲基金之中。获取第二种阿尔法收益具体 策略而言，主要涵盖：
1） 多/空策略，就是将基金部分资产买入股票，部分资产卖空股票或者股指 期货。对冲基金经理可以通过调整多空资产比例，自由地调整基金面临市场风险， 往往是规避其不能把握市场风险，尽可能降低风险，获取较稳定收益。
2） 套利策略，就是对两类相关资产同时进行买入、卖出反向交易以获取价差， 在交易中一些风险因素被对冲掉，留下风险因素则是基金超额收益来源。由于采 用产品不一，因此套利策略乂可以分为：股指套利、封闭式基金套利、统计套利 等。
3） 事件驱动型策略，就是投资于发生特殊情形或是重大重组公司，例如发生 分拆、收购、合并、破产重组、财务重组、资产重组或是股票回购等行为公司。 事件驱动策略主要有不良证券投资和并购套利，其他策略常与这两种策略一并使 用。
4） 趋势策略，通过判断证券或市场走势来获利而不再是将市场风险对冲掉后 依靠选择证券能力来获利，而且有时还大量采用杠杆交易以增加盈利。类型上可 以分为：全球宏观基金、新兴市场对冲基金、纯粹卖空基金、交易基金及衍生品 基金。
三、阿尔法（ALPHA ）套利流程
阿尔法策略是国外公募基金常用一种交易策略，国外监管机构一般将其界定 为风险对冲，而非套利。阿尔法套利是指股指期货与具有阿尔法值股票组合之间 进行反向对冲套利，做多具有阿尔法收益股票组合，做空股指期货，实现规避系 统性风险下跑赢指数阿尔法收益。
阿尔法策略是一种中性策略，一般不去判断大盘走势，在弱势和振荡行情中 也能获得稳定收益。跟期现套利相比，阿尔法策略有着独特优势。期现套利是在
期现价差扩大到一定范围后被动地去进行操作，即交易时机是由市场来决定，但 阿尔法策略具有极强主动性，交易时机不用被动等待，通过主动选取具备。正收 益股票，随时可