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《财务管理》第5章收益分配
六、股利支付方式
股利支付形式
特点
现金股利
现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的主要方式。公司支付现金股利除了要有累计盈余外，还要有足够的现金。
股票股利
股票股利是公司以增发的股票作往偏紧。
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第五章 收益分配
【多选】下列关于股利分配政策的表述中，错误的有（ ）。
，应当优先考虑企业积累
，公司一般不应采用高现金股利政策
，股东会倾向于较高的股利支付水平

【答案】ABCD
【解析】处于衰退期的企业在制定收益分配政策时，应当优先考虑将利润发放给股东，而不是企业积累；金融市场利率下降时，外部资金来源的资本成本降低，企业可以采取高股利支付率政策；基于控制权的考虑，股东会倾向于较低的股利支付水平；债权人会影响公司的股利分配政策。
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第五章 收益分配
第二节 股利政策与企业价值
一、股利无关论
股利分配对公司的市场价值不会产生影响。决定公司市场价值高低的是公司的投资政策。
这一理论是建立在“完美且完全的资本市场”假设基础上。
（1）公司投资者和管理当局可相同地获得关于未来投资机会的信息；（2）不存在个人或公司所得税；（3）不存在股票发行和交易费用；（4）公司的投资政策与股利决策彼此独立。
关于MM理论：在存在公司所得税情况下，股利政策与企业价值相关。
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第五章 收益分配
二、股利相关论
1.“在手之鸟”理论
在手之鸟：当期现金股利
在林之鸟：未来的资本利得
由于大部分投资者都是风险厌恶型，投资者更喜欢现金股利，不大喜欢将利润留给公司。因此，公司分配的股利越多，市场价值就越大。
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第五章 收益分配

在信息不对称的情况下，可通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息。以派现方式向市场传递利好信号，需要付出较高的成本（较高的所得税负担、现金流量短缺、投资不足或丧失投资机会），但仍然有许多公司选择派现方式，原因是：一是声誉激励理论；二是逆向选择理论；三是交易成本理论；四是制度约束理论。
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第五章 收益分配

税差：现金股利税和资本利得税有差异。
一般出于保护和鼓励资本市场投资的目的，会采用股利收益的税率高于资本利得的税率差异税率制度。
股东在支付税金的时间上有差异（继续持有股票可以延迟资本利得的纳税时间，可以体现递延纳税的时间价值）。
公司应采取低股利政策。
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第五章 收益分配

股利政策有助于减缓管理者与股东之间，以及债权人与股东之间的代理冲突。
高水平的股利支付政策在降低企业的代理成本的同时增加了企业的外部融资成本。
合理的股利政策应当使这两种成本之和最小
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第五章 收益分配
第三节 股利分配政策
剩余股利政策
固定股利或持续增长股利政策
固定股利支付率政策
低正常股利加额外股利政策
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第五章 收益分配
一、剩余股利政策
股利分配方案的确定
公司有着良好投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资金，先从盈余中留用，有剩余的，再作股利予以分配。
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第五章 收益分配
例题: 某公司上年税后利润600万元，预计今年需要增加投资资本800万元，公司目标资本结构是权益占60%，负债占40%。按照法律规定，公司至少要提取10%的公积金。公司采用剩余股利政策。问：应分配的股利是多少？
解答：
利润留存=800×60%=480（万元）
股利分配=600-480=120（万元）
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第五章 收益分配
优点：
保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低
缺点：
股利不稳定，不利于投资者安排收入与支出
不利于树立良好的公司形象
适用公司：初创阶段
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第五章 收益分配
二、固定股利或持续增长股利政策
将每年发放的股利固定在某一水平上并较长时期内不变或以一个稳定增长率增长即持续增长。
优点：
有利于树立良好的公司形象
有利于投资者安排收入与支出。
缺点：
股利支付与公司盈利相脱节
可能导致财务状况恶化
不能像剩余股利政策那样保持较低资本成本。
适用公司：经营比较稳定或正处于成长期、信誉一般的公司。
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第五章 收益分配