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大小非:大虎还是小虎?
路阳大小非逆转了中国股市的供求关系,改变了估值体系,一场套现与持有的利益博弈正在看似平静的A股市场中暗流涌动。基于理性的假设,全面厘清大小非减持在未来数年的规模及特点,对价值的研究将颇具意义。
一段时间以来,A股大小非:大虎还是小虎?
路阳大小非逆转了中国股市的供求关系,改变了估值体系,一场套现与持有的利益博弈正在看似平静的A股市场中暗流涌动。基于理性的假设,全面厘清大小非减持在未来数年的规模及特点,对价值的研究将颇具意义。
一段时间以来,A股市场非理性的下跌使得很多投资者视“大小非”如洪水猛兽,限售股解禁成为市场上普遍认同的近期持续下跌的理由,所谓“成也股改,败也股改”。大小非逆转了中国股市的供求关系,改变了中国股市的估值体系,其对中国股市的影响料将在一段时间内持续存在。有鉴于此,基于一些理性的假设,进一步全面厘清大小非减持在未来数年的规模及特点,对价值的研究将颇具意义。
平安证券研究员蔡大贵曾发布报告称,,但据招商证券景志忠等人的报告,按照今年4月30日收盘数据测算,。数据相差如此悬殊,大小非到底是真老虎还是纸老虎?大虎还是小虎?由于哪些大小非股东会抛售解禁股份,是个仁者见仁智者见智的问题,笔者先对所有解禁股的总量进行统计,然后逐步的减去由于股份的性质、控股因素、价值因素等原因抛售可能性低的股票。
股改之前的上市公司存在着非流通股不能流通的问题,股改后非流通股在存在一定限售期的情况下取得了上市流通权。自2005年6月,上市公司开始陆续进入股改程序,至2006年底股改基本完成。2006年6月,限售期一年的股份开始解禁;2007年6月,限售期两年的股份开始解禁;2008年承诺限售期三年的股东所持限售股开始解禁。从2006年6月新老划断、IPO重启开始,所有的股份都具有流通权,但是发起人股、法人股等性质的股份一般有三年的限售期,网下配售、战略配售一般有三个月、六个月或是一年的限售期。2007年大批大盘蓝筹股发行上市,2008年也迎来这些首发限售股的解禁高峰期。
总量统计
笔者根据2008年7月8日的收盘价,对今后几年限售股解禁规模进行了初步推算统计:预计2008年解禁股票总数将达约1445万股,市值预计约为18060亿元;2009年将迎来解禁的最高峰,预计全年解禁股票总数将达约6832万股,市值总计约为48161亿元;2010年将又有所回落,,解禁总市值约为52529亿元;2011年以后限售股解禁数量将逐年大幅递减,,解禁市值依次约为9348亿元和357亿元;直至2013年还有约7万股的少量股票解禁,市值约为56亿元。
,而按照2008年7月8日收盘价计算,,%。。
另外,我们对2008年解禁规模进行了回顾与预测:1月份、7月份和9月份是解禁压力较小的月份,解禁股数依次为64万股、,市值依次为812