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这是一篇研究报告,你看能不能写成个文章,不用太长
紫水微澜15:49:14
嗯哈什么时候要呀
harry15:49:55
标题是基金经理年轻化80后尚待检验
harry15:50:27
你今天估计弄不完,明天吧
紫水微澜15:50:34
嗯嗯~
harry15:51:30
可以用百度搜索一下基金经理年轻化的背景
harry15:52:16财经新闻涉及到一些专业性的东西,开始的时候比较吃力,慢慢就好了
年轻的战场
(上海证券基金评价研究中心首席分析师代宏坤)
基金经理王亚伟的离职引起了广泛的关注,这一方面说明明星基金经理的影响力巨大,另一方面也表明目前公募基金星光黯淡。随着早期风格多样、个性鲜明“明星基金经理”的逐步淡出,能唤醒投资者热情的基金经理已经不多。会有基金经理偶露峥嵘,但他们的业绩很难持续,大多数基金随着市场沉浮。你方唱罢我登场,舞台还是那个舞台,面孔已然渐显年轻。
•公募基金已逐步成为了年轻的战场,在资产管理行业快速发展的背景下,基金经理成了稀缺的资源。约四分之一的基金经理从业年限不满一年,管理当前基金的任职时间平均约为一年半。
•由于国内基金经理任职年限较短,因此投资业绩受投资风格和市场的影响非常大。年长的基金经理操作较为稳健,但“80后”整体的操作业绩也并不落后,对其业绩的全面评价还需要时间。
面对这些数字一一不要太惊讶
从目前基金经理的年龄分布来看,目前“60后”的基金经理逐渐淡出,“70后”基金经理是行业的中坚,“80后”基金经理逐步被推上了战场。以公布年龄的222位基金经理的统
计表明,“60后”%,“70后”%,“80后”%(见图1)。“80后”基金经理将会日益增多,他们大多是分析师出身,都拥有硕士以上的学历。
sota
9%
70¥f
77%
60年代
14%
基金经理年龄分布
图1:基金经理年龄分布
数据来源:上海证券基金评价研究中心
目前在职的727名基金经理,平均从业年限(累积担任基金经理的时间),约四分之一的基金经理从业年限不满一年。具体看来,,从业不满一年的人数为191人,%;—年以上三年以内的为149人,%;三年以上五年以内的为261人,%;从业五年以上的有126人,%(图2)。基金经理从业年限普遍在1年以内的情况,多发生在中小型基金公司身上。中小型基金公司基金经理出于对薪酬、发展的多方考虑,选择跳槽的情况普遍较多,导致了不少中小型基金公司人才紧缺,出现了“一拖二”、“一拖三”的现象。
基金经理从业年限
17%
1年以内
26%
3年以上5罚
内
36%
1年以上3
以内21%
5年以上
图2:基金经理从业年限
数据来源:上海证券基金评价研究中心
基金经理任职年限(管理当前基金的时间),美国基金经理的任职年限约为5年,可见国内基金经理流动频繁。具体来来看,管理当前基金的时间不足1年的基金经理人数为
315人,占比高达43%;1到3年的基金经理人数为300人,占比达41%;管理当前基金在3年以上的人数为112人,占比仅为16%(图3)。统计表明,截至2012年5月中旬,最近一年公募基金行业共计发生基金经理变动超过230次,与2011和2010年同期相比,变动的频次进一步放大,基金公司平均基金经理变动率为40%,中小基金公司的基金经理变动率更高(图4)。,平均值为一年半。相比之下,美均任职时间约为5年。
基金经理任职年限
1年以内
43%
1年乜
41%
3年y■上16%
图3:基金经理任职年限
数据来源:上海证券基金评价研究中心
■基金经理变动率(%)
图4:中小基金公司的基金经理变动率更高
数据来源:上海证券基金评价研究中心
公募基金经理年轻化的主要原因是基金数量在快速的扩展,私募、保险、信托及券商资管的快速发展也扩大了对人才的需求,使得投资管理人才出现了稀缺。至2011年底,国内基金数量已达914只,在基金多通道审批放开后,基金公司在市场弱势下没有停下加快产品布局的脚步,去年新基金年度发行数量首次突破200只,达到207只,创下历年新高。私募、保险、信托及券商资管的快速发展也扩大了对人才的需求。2011年,伴随保险管理资产突破6万亿大关,保监会对中小险企筹建资产管理公司放行,一批保险资产管理公司低调开业或获批筹建,对投资人才求贤若渴。新成立的保险资产管理公司的管理层与投研人员,大都来自基金公司。券商资管由于兼具公募基金运作规范和私募基金机制灵活的优势,对投研人才的需求和吸引力也在不断增加。专户取消了资产管理规模200亿的门槛,成为公募未来着力的增长点,也成为了未来公募人才竞争的重要战场。
业绩的年龄因素——“80后”尚待检验
感性上来说,经验是投资的最大财富。基金经理的经历越多,投资管理能力会越强,业绩也应该更好。在投资者印象中的那些国内外的明星基金经理,都有着丰富阅历、身经百战。因此,投资者普遍认为的基金经理太年轻是基金业绩不佳的重要原因,这样的猜测也是可以理解的。
在基金经理的年龄和经历与投资业绩的关系上,国外的各类研究也是众说纷纭,并没有一致性的结论,有的认为年龄和经历对业绩有正面影响,有的则认为有负面影响。经理的年龄大小在一定程度上可以反映出经理的健康状况、精力充沛程度、反应灵敏程度。一般来说,年轻的经理精力会比较充沛,对外界环境变化的反应更加敏感,也更容易尝试创新或冒险行动;年长的经理拥有丰富的经验,其决策可能更加依赖其经验,比较倾向于回避风险。有一部分研究对基金经理的任职时间对业绩的影响给予了正面的评价。Lemark和Satish(1996)的研究表明,那些具有10年以上任职年限的基金经理,其业绩仅比任职年限短的基金经理业绩稍好,但是任职年限短的基金经理业绩风险会更高一些。Golec(1996)发现经过风险调整的基金业绩与基金经理的年龄、在职时间以及受教育程度直接相关。年轻的具有MBA学位的基金经理取得的业绩更好。Phillips(1991)的研究表明任职时间长的基金经理,在换手率和运作费率方面都比任职时间短的基金更低,他们更多采纳买入持有的战略,对持有的股票充满信心。另一方面,ChevalierandEllison(1999)的研究则表明,年轻基金经理的业绩好于年长的基金经理,这可能是因为年长的基金经理在教育和技能方面不足,或好的基金经理在他们年轻的时候就离开了行业。但是在实践中,投资者对于基金经理的在职年限还是非常关注的,在国外,基金经理当前的管理年限少于5年被认为是不能接受的,5到10年是可接受的,10年以上是优秀的。例如,先锋集团基金经理在任职年限上都达到了优秀的级别。
从国内基金的数据来看,年长的“60后”和年轻的“80后”在操作上都比同类型的基金更稳健,表现为市场上涨时,涨幅稍小,在市场下跌时,下跌的幅度也稍小,需要注意的是,“80”后的投资业绩尚需时间的检验。国内的一部分研究表明基金经理年轻化对基金业绩会有负面影响。例如,李豫湘,程剑和彭聪(2006)在以2004年我国开放式基金为样本的研究后,发现基金经理年龄与基金业绩负相关。陈鹏(2007)也发现基金经理年龄对基金业绩有负面影响。我们以公布年龄的基金经理为样本,考察“60后”和“80后”两组基金经理在不同时间段的业绩。在样本数据中,“60后”基金经理管理了22只股票型基金和6只混合基金,“80后”的基金经理仅管理了8只股票型基金和4只混合型基金(“80后”大多管理指数基金、债券型基金、货币基金)。从统计结果来看,年长的“60后”基金经理,操作相对稳健,表现为在市场下跌的时候跌幅较小,而市场上涨的时候涨幅也稍小
(见表1)。与一般感觉的“80后”的基金经理可能会操作比较激进不同,统计数据说明年轻的“80后”也操作谨慎,在下跌市时风险控制的能力也不错,甚至好于“60后”(表1)。不过,需要说明的是,由于“80后”基金经理的数据还较少,作为一个整体,结论的可信度会大打折扣,投资者更应该关注单只基金的表现。
表1:“80后”基金经理的操作并不如想象中那么激进
最近3个月(%)
最近6个月(%)
最近1年(%)
最近2年(%)
80后

-
-
-
股票型
60后

-
-
-
平均

-
-
-
80后

-
-
-
混合型
60后

-
-
-
平均

-
-
-
数据来源:上海证券基金评价研究中心wind数据截止日:2012-4-30
此外,国外研究表明,对于任职10年以上的基金经理来说,其投资风格对于业绩和风险没有影响,而任职年限较短的基金经理,其投资风格对业绩和风险影响非常大,这也正好反映了国内的状况,国内基金的业绩更多的受市场和投资风格的影响。例如,在2009年到2011年三年间基金业绩的大幅波动,部分反映了基金经理的管理能力,但很大程度是源于市场的状况及基金的投资风格。仓位、行业、股票的配置在不同市场条件下决定了基金的不同表现。在这三年间,大盘风格基金与中小盘风格基金在不同市场下业绩发生逆转(表2)。例如,大盘风格基金银华价值优选,在2009年的牛市中表现优秀,排名股票型
基金第1,但是在2010年和2011年则排名落后,分别只排91位和89位。类似的基金还有华商盛世、中邮核心等。公募基金仓位的限制使基金的业绩受制于市场的走势,由于保持了较重的仓位,在市场上涨时基金能够分享到市场上涨的成果,而在市场下跌时,较高仓位也使其业绩受损。此外,在不同的经济环境和市场中,各行业的表现差别很大。在2009和2010年走势较好的有色金属、电子元器件和信息设备,在2011年的走势非常弱,处在各行业的偏后位置,因此,偏好配置此类行业的基金在2009年和2011年的业绩排名也有天壤之别(图5)。
表2:不同市场状态下不同风格基金的走势分化
大盘基金
中盘基金
小盘基金
2009
%
%
%
2010
-%
%
%
2011
-%
-%
-%
数据来源:上海证券基金评价研究中心wind
200%
150%
100%
50%
0%
血[山』山丄边山丄
■2009■2010B2011
图5:各行业在三年中的表现
写在最后
基金经理的年龄和任职时间一定是影响基金业绩的一个因素,但是这个因素的影响力有多大,从来都存在很大的争议。投资者不能夸大,它肯定不是最重要的影响因素,排在它前面的甚至还有基金经理的教育背景,甚至基金经理的性别。当然投资者也不能无视,年龄的差别很可能就是能力的差别。在具体的操作中,可以在考察基金一系列的量化指标后,再来考察基金经理的年龄和任职时间这一因素。
在资本市场上,明星基金经理注定是寥若星辰。在短期内,很难再出一个“王亚伟”,但是在国内资本市场未来的澎湃发展中,类似的传奇一定会出现。让我们耐心的等待,见证年轻基金经理的成长、蜕变。