财务成本管理笔记.docx

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目标
财务管理的目标,取决于企业的总目标。企业的目标为生存、开展、获利。
力求保持以收抵支和归还到期债务的能力,减少破产的风险,长期稳定生存下去,对财务管理的第一个要求。长期亏损,企业终止的内在原因,不能归还到期债务,直接原因。
筹集企业开展的资金,第二个要求。
通过合理、有效的使用资金使企业获利,第三个要求。企业最具综合能力的目标是盈利。盈利不但表达了企业的出发点和归宿,而且可以概括其他目标的实现程度,并有助于其他目标的实现
企业的财务目标:
利润最大化〔利润总额〕。缺点:没有考虑利润的取得时间,没有考虑所获利润和投入资本额的关系,没有考虑获取利润和所承当风险的关系。
每股盈余最大化〔每股利润或权益资本净利率〕。缺点:没有考虑每股盈余取得的时间,没有考虑每股盈余的风险性。
股东财富最大化〔每股股价〕。缺点:难以计量。股价的上下,代表了投资群众对公司价值的客观评价。它以每股价格表示,反映了资本与获利之间的关系;它受预期每股盈余的影响,反映了每股盈余大小及取得的时间;它受企业风险大小的影响,可以反映每股盈余的风险。
新编:
〔1〕股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量。
股东财富增加=股东权益的市场价值-股东投资资本=权益的市场增加值
权益的市场增加值是企业为股东创造的价值。
〔2〕假设股东投资资本不变,股价最大化与增加股东财富具有同等意义。
如无假设条件,股价最大化与增加股东财富并不具有同等。企业与股东之间的交易也会影响股价,但并不影响股东财富。如,分派股利时股价下跌,回购股票时股价上升等。
〔3〕假设股东投资资本和利息率不变,企业价值最大化与股东财富最大化具有相同的意义。
如无假设条件,不能简单地将企业价值最大化等同于股东财富最大化。因为企业价值增加=权益价值增加+债务价值增加,而债务价值的变化是由市场利率变化引起。
影响财务管理目标实现的因素。
新编:
股东价值的创造,是由企业长期的现金创造能力决定的。
创造现金的最根本途径,一是提高经营现金流量,二是降低资本本钱。
三个结论:
1、经营活动:取决于销售收入和本钱费用两个因素。结论:推动股价上升的利润因素,不仅是当前的利润,还包括预期增长率。
2、投资活动:包括资本资产投资和营运资产投资。结论:投资资本回报率反映了企业的盈利能力,是决定股价上下的关键因素。
3、筹资活动:结论:如果企业有投资资本回报率超过资本本钱的投资时机,多余现金用于再投资有利于增加股东财富,否那么就应把钱还给股东。
股东、经营者和债权人利益的冲突和协调
股东的目标:即财务管理的目标〔股东财富最大化〕
经营者的目标:增加报酬,增加闲暇时间,防止风险
背离股东目标的表现:道德风险,逆向选择
防止背离的方法:监督,鼓励。最正确的方法是监督本钱、鼓励本钱与偏离股东目标的损失之和为最小。
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债权人的目标:获取利息,到期收回本金
防止其利益受伤害的方法:寻求立法保护〔破产时优先接管,优先于股东分配剩余财产〕,借款合同限制性条款〔规定资金用途,规定不得发行新债,限制发行新债的数额〕,拒绝进一步合作,不再提供新的借款,提前收回借款。
财务管理的对象:资金的循环和周转

应注意的问题
内部原因
盈利企业
不扩充:现金流转一般比拟顺畅
扩充:现金流转可能会不平衡
亏损企业
长期看:现金流转不可能维持
短期看:亏损<折旧:在固定资产重置以前,现金流转可以维持
亏损>折旧:不从外部补充现金,现金流转难以维持
扩充企业
盈利:可能出现现金短缺
亏损:现金严重短缺
外部原因
市场季节性变化、经济波动、通货膨胀、竞争
〔1〕盈利企业也可能由于抽出过多现金而发生临时流转困难;
〔2〕亏损额小于折旧额的企业,应付日常的现金开支并不困难,在固定资产重置以前,现金流转可以维持;
营业现金净流量=营业现金流入-营业现金流出
=营业收入-付现本钱-所得税
=营业收入-〔付现本钱+折旧〕-所得税+折旧
=营业收入-营业本钱-所得税+折旧
=营业税后利润+折旧
营业现金净流量=营业税后利润+折旧
即每期的现金增加是营业税后利润与折旧两者之和,营业利润和现金流量的差异是由非付现费用〔折旧,待摊等〕引起的。
〔3〕任何要迅速扩大经营规模的企业,都会遇到相当严重的现金短缺问题;
〔4〕通货膨胀造成的现金流转不平衡,不能靠短期借款解决〔现金购置力被蚕食〕。
【例题】以下关于现金流转的表述中,正确的有〔 〕。〔2005年〕
,都会遇到现金短缺问题
,只要能在固定资产重置时从外部借到现金,就可以维持现有局面〔错〕。短期看,在固定资产重置以前可以维持下去。〔对〕
,如不能在短期内扭亏为盈,应尽快关闭

【答案】AC
【解析】任何要迅速扩大经营规模的企业,都会遇到相当严重的现金短缺情况,所以选项A正确;亏损额小于折旧额的企业,在固定资产重置以前可以维持下去,当企业需要重置固定资产时,财务主管的惟一出路就是设法借钱,然而这种方法只能解决一时的问题,它增加了以后年度的现金支出,会进一步增加企业的亏损,所以选项B错误;亏损额大于折旧额的企业,是濒临破产的企业,这类企业不从外部补充现金将很快破产,然而这类企业从外部寻找资金来源是很困难的,所以如不能在短期内扭亏为盈,应尽快关闭,即选项C正确;通货膨胀造成的现金流转不平衡,不能靠短期借款解决,因其不是季节性临时现金短缺,而是现金购置力被永久地“蚕食〞了,所以选项D错误。
(五)财务管理的内容:筹资决策、投资决策和股利决策。
财务管理的主要职能:决策、方案和控制。
财务管理的原那么:即理财原那么,指人们对财务活动的共同的、理性的认识。
财务管理理论包括:假设、概念、原理、原那么
财务管理实务包括:原那么、程序、方法。
理财原那么是理论和实务的结合局部。
特征:〔1〕是财务假设、概念和原理的推论。
〔2〕必须符合大量观察和事实,被多数人所接受。
〔3〕是财务交易和财务决策的根底。
〔4〕为解决新的问题提供指引。
〔5〕不一定在任何情况下都绝对正确。
理财原那么的内容:3类12条
有关竞争环境的原那么〔资本市中人的行为规律的根本认识〕
自利行为原那么:
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概念〔指人们在进行决策是按照自己的财务利益行事,在其他条件相同的情况下人们会选择对自己经济利益最大的行动〕
依据〔理性的经济人假设〕
应用〔委托代理理论、时机本钱的概念〕
双方交易原那么:
概念〔指每一项交易都至少存在两方,在一方根据自己的经济利益决策时,另一方也会按照自己的经济利益决策行动,并且对方和你一样聪明、勤奋和富有创造力,因此你在决策时要正确预见对方的反响。〕
依据〔至少两方、零和博奕、各方都是自利的〕
应用〔要求在理解财务交易时不能以我为中心,在谋求自身利益的同时要注意对方的存在,以及对方也在遵循自利行为原那么行事;要求在理解财务交易时注意税收的影响〕
信号传递原那么:是自利行为原那么的延伸。
概念〔指行动可以传递信息,并且比公司的声明更有说明力〕
应用〔要求根据公司的行为判断它未来的收益状况;要求公司在决策时不仅要考虑行动方案本身,还要考虑该项行动可能给人们传达的信息〕
引导原那么:是行动传递信号原那么的一种运用。
概念〔指当所有方法都失败时,寻找一个可以依赖的典范作为自己的引导〕
适用范围〔一是理解存在局限性,认识能力有限,找不到最优的解决方案方法;二是寻找最优方案的本钱过高〕不会找到最优方案,但可防止最差的行动。
应用〔行业标准概念;免费跟庄概念〕
有关创造价值的原那么〔人们对增加企业财富根本规律的认识〕
有价值的创意原那么
概念〔指新创意能获得额外报酬〕
应用〔直接投资工程、经营和销售活动〕
比拟优势原那么
概念〔指专长能创造价值〕
依据〔分工理论〕
应用〔人尽其才,物尽其用;优势互补〕
期权原那么〔指估价时要考虑期权的价值〕
有时一项资产附带的期权比该资产本身更有价值
净增效益原那么
概念〔指财务决策建立在净增效益的根底上,一项决策的价值取决于它和替代方案相比所增加的净收益〕
应用〔差额分析法;漂浮本钱概念—已经付出且不可收回〕
一个方案的净收益=该方案现金流入减去现金流出的差额(现金流量净额)
现金流入和流出都是指该方案引起现金流量的增加额,这些现金流量依存于特定方案,如果不采纳该方案就不会发生这些现金流入和流出。
有关财务交易的原那么(人们对财务交易根本规律的认识)
风险—报酬权衡原那么
概念〔指风险和报酬之间存在一个对等关系,投资人必须对报酬和风险作出权衡〕
现实市场中只有高风险同时高报酬和低风险同时低报酬的投资时机〔风险报酬同高同低〕。
投资分散化原那么
概念〔指不要把全部财富投资于一个公司,而要分散投资〕
依据〔投资组合理论-假设干中股票组成的投资组合,其收益是这些股票收益的加权平均数,但其风险要小于这些股票的加权平均风险〕
资本市场有效原那么
概念〔指在资本市场上频繁交易的金融资产的市场价格反映了所有可获得的信息,而且面对新信息完全能迅速地做出调整〕
应用〔要求理财时重视市场对企业的估价;要求理财时慎重使用金融工具〕
如果资本市场是有效的,购置或出售金融工具的交易的净现值就为零。公司作为从资本市场上取得资金的一方,很难通过筹资获得正的净现值〔或很难增加股东财富〕。在资本市场上,只获得与投资风险相称的报酬,也就是与资本本钱相同的报酬,很难增加股东财富。
货币时间价值原那么
概念〔指在进行财务计量时要考虑货币时间价值因素〕
应用〔现值概念;早收晚付观念〕早收晚付,充分利用资金的时间价值
〔八〕财务管理的环境〔法律环境、金融市场环境、经济环境〕
金融性资产指现金或有价证券等可以进行金融市场交易的资产
特点:流动性、收益性、风险性。
流动性和收益性成反比,收益性和风险性成正比。流动性与风险性成反比。
利率=纯粹利率+通货膨胀附加率+风险附加率
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纯粹利率指无通货膨胀、无风险情况下的平均利率。
纯粹利率+通货膨胀附加率=无风险报酬率〔近似等于无风险报酬率〕。在无通货膨胀时均利润率、资金供求关系均利润率,最低不能等于零或小于零。
二、财务报表分析
〔一〕分析方法:

和谁比〔比拟对象〕
〔1〕趋势分析:不同时期指标相比
〔2〕横向比拟:与行业平均数或竞争对手比拟
〔3〕预算差异分析:实际执行结果与方案指标比拟
比什么〔比拟内容〕
〔1〕比拟会计要求的总量〔2〕比拟结构百分比〔3〕比拟财务比率

(二)根本的财务比率分析
:
母子率:例资产负债率,即资产为分母,负债为分子
子比率:例流动比率,流动资产为分子
现金流量:统一指经营活动产生的现金流量净额
涉及利润率指标:分子是净利润
如分子为时点指标〔资产负债表〕,分母为时期指标〔利润表、现金流量表〕,时点指标转换为时期指标,一般为〔期初+期末〕/2
某项资产周转次数=周转额/该项资产,周转额主要是指营业收入
:共5个,营运资本,现金比率,流动比率,现金流量比率,速动比率。
特点:是子比率指标,分母是流动负债,现金流量指经营现金流量
营运资本=流动资产-流动负债
=〔总资产-非流动资产〕-〔总资产-股东权益-非流动负债〕
=〔股东权益+非流动负债〕-非流动资产
=长期资本-长期资产
注:长期资本中,有一局部属于营运资本〔缓冲垫〕,而这一局部长期资本具有流动性。其余为长期负债和股东权益
流动比率=流动资产÷流动负债
=1/〔1-营运资本/流动资产〕
=1/〔1-营运资本配置比率〕
速动比率=速动资产÷流动负债
速动资产包括:货币资金、交易性金融资产和各种应收、预付款项等,或流动资产减去存货、待摊费用、一年内到期的非流动资产及其他流动资产等。
注:速动资产不是流动资产减去存货
现金比率=〔货币资金+交易性金融资产〕÷流动负债
现金流量比率=经营现金流量÷流动负债
增加短期偿债能力的因素:〔1〕可动用的银行货款指标〔2〕准备很快变现的非流动资产〔3〕偿债能力的声誉。
降低短期偿债能力的因素:〔1〕与担保有关的或有负债〔2〕经营租赁合同中承诺的付款,建造合同、长期资产购置合同的分阶段付款。
:
特点:母子率,分子指负债总额〔长期资本负债率特殊,负债指非流动负债〕
资产负债率=〔负债÷资产〕*100%
产权比率〔股东权益负债率〕=负债总额÷股东权益
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权益乘数=总资产÷股东权益=1+产权比率=1/〔1-资产负债率〕——同增同减
特点:资产负债率、权益乘数、产权比率同方向变化
长期资本负债率=[非流动负债÷〔非流动负债+股东权益〕]*100%
=长期负债÷长期资本*100%
利息保障倍数=息税前利润〔EBIT〕÷利息费用〔I〕
=〔净利润+利息费用+所得税费用〕÷利息费用
净利润=〔EBIT-I〕*〔1-T〕=EBIT*〔1-T〕-I*〔1-T〕
现金流量利息保障倍数=经营现金流量÷利息费用
现金流量债务比=〔经营现金流量÷债务总额〕*100%
影响长期偿债能力的因素:〔1〕长期租赁〔不包括融资租赁〕〔2〕债务担保〔3〕未决诉讼
资产管理比率
特点:母子率
〔1〕应收帐款周转次数〔周转率〕=销售收入÷应收帐款
周转天数=365÷次数
注意问题:
〔1〕如有赊销数据计算时应使用赊销额取代销售收入。
〔2〕应收帐款一般有年初年末平均数
〔3〕如应收帐款减值准备较大,应使用未提取坏帐准备的应收帐款计算
〔4〕应收票据一般应纳入计算
〔5〕周转天数不一定越少越好,与信用政策有关。
〔6〕应收帐款分析应与销售分析、现金分析联系起来。
〔2〕存货周转次数=销售收入÷存货
周转天数=365÷次数
注意问题:
〔1〕在短期偿债能力分析和分解总资产周转率时,应统一使用“销售收入〞计算周转率,但为了评估存货管理的业绩时,应当使用“销售本钱〞计算存货周转率。
存货周转次数=销售本钱÷存货
〔2〕存货周转天数不是越低越好。
〔3〕注意应付帐款、存货和应收帐款〔销售〕之间的关系。
〔4〕关注构成存货的各工程之间的比例关系。
〔3〕流动资产周转次数=销售收入÷流动资产
〔4〕非流动资产周转次数=销售收入÷非流动资产
〔5〕总资产周转次数=销售收入÷总资产
注意问题:总资产周转次数的驱动因素是各项资产,进行驱动因素分析,通常用“资产周转天数〞,不使用次数。因为各项资产周转次数之和不等于总资产周转次数。
盈利能力比率
特点:母子率,利润指净利润
销售利润率=〔净利润÷销售收入〕*100%
资产利润率=〔净利润÷总资产〕*100%
=销售利润率*总资产周转次数
权益净利率=〔净利润÷股东权益〕*100%
〔三〕财务分析体系

〔1〕权益净利率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数〔增加“销售收入〞、“总资产〞〕
净利润 销售收入 总资产
= --------×---------×---------
销售收入 总资产 股东权益
= 资产利润率 × 权益乘数
销售利润率和资产周转率,可以反映企业的经营战略,两者经常呈反方向变化,这种现象不是偶然的。
财务杠杆〔即权益乘数〕可以反映的财务政策。一般说来,资产利润率与财务杠杆也呈反方向变化,这种现象也不是偶然的。
〔2〕因素分析法的应用。
例:本年 权益净利率N1=销售净利率A1*资产周转率B1*权益乘数C1
上年 权益净利率N0=销售净利率A0*资产周转率B0*权益乘数C0
〔A〕连环替代法
分析:总变动=N1-N0
上年:N0=A0*B0*C0
第一次替代上年:NA=A1*B0*C0
第二次替代上年:NB=A1*B1*C0
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第三次替代上年:NC=A1*B1*C1=N1
〔NA-N0〕+〔NB-NA〕+〔N1-NB〕=N1-N0
括号内为每一个替代因素的变动影响金额
〔B〕差额分析法
A的影响:〔A1-A0〕*B0*C0
B的影响:A1*〔B1-B0〕*C0
C的影响:A1*B1*〔C1-C0〕
总变动=N1-N0=A+B+C
〔3〕传统财务分析体系的局限性
一是计算总资产利润率的总资产和净利润不匹配;
二是没有区分经营活动损益和金融活动损益;
三是没有区分有息负债与无息负债。
解决方法:
针对一:净利润专属股东,所以应计量总资产的股东、有息负债的债权人投入的资本,并且计量其产生的收益后重新计算资产利润率,剔除无息负债的债权人投入的资本。
针对二:金融活动主要是筹资,没有产生净利润,而是支出净费用,所以应将金融费用从经营收益中剔除,并正确区分经营资产和金融资产,经营收益和金融费用。
针对三:利息和有息负债相除,才是实际的平均利息率,区分有息和无息负债。
〔4〕改良的财务分析体系
:1、调整报表2、计算财务比率3、连环替代分析
:
资产=负债+所有者权益
经营资产+金融资产=经营负债+金融负债+所有者权益
〔经营资产-经营负债〕=〔金融负债-金融资产〕+所有者权益
净经营资产=净金融负债+股东权益
=净负债+股东权益
净经营资产=经营资产-经营负债
净金融负债=金融负债-金融资产〔债权人实际上已投入生产经营的债务资本〕
区分经营资产和金融资产、经营负债和金额负债的主要标志是有无利息要求,如有息应收票据为金融资产,无息票据为经营资产。
金融资产主要有货币资金、交易性金融资产、可供出售金融资产。〔有息票据,短期投资〕,其他为经营资产〔长期权益性投资〕。
金融负债主要有短期借款、长期借款、交易性金融负债、应付债券。其他为金融资产。

净利润=税后经营利润-税后利息费用〔将金融费用从经营收益中剔除〕
税后经营利润=税前经营利润*〔1-所得税税率〕
税后利息费用=税前利息费用*〔1-所得税税率〕 即金融活动的损益

推导过程:
权益净利率=净利润÷股东权益
=〔税后经营利润-税后利息费用〕÷股东权益
=税后经营利润÷股东权益-税后利息÷股东权益
=〔税后经营利润÷净经营资产〕×〔净经营资产÷股东权益〕-〔税后利息÷净负债〕×〔净负债÷股东权益〕
=〔税后经营利润÷净经营资产〕×[〔净负债+股东权益〕÷股东权益]-〔税后利息÷净负债〕×〔净负债÷股东权益〕
=净经营资产利润率×〔1+净负债÷股东权益〕-〔税后利息÷净负债〕×〔净负债÷股东权益〕
=〔净经营资产利润率+净经营资产利润率×净财务杠杆〕-税后利息率×净财务杠杆
=净经营资产利润率+〔净经营资产利润率-税后利息率〕×净财务杠杆
=经营利润率+净经营资产周转次数+〔净经营资产利润率-税后利息率〕×净财务杠杆
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=净经营资产利润率+经营差异率×净财务杠杆
=净经营资产利润率+杠杆奉献率
综上:
权益净利率=净经营资产利润率+杠杆奉献率
步聚:
税后经营利润率=税后经营利润÷销售收入
净经营资产周转次数=销售收入÷净经营资产
=1×2,净经营资产利润率=税后经营利润÷净经营资产
税后利息率=税后利息÷净负债
=3-4,经营差异率=净经营资产利润率-税后利息率
净财务杠杆=净负债÷股东权益
=5×6,杠杆奉献率=经营差异率×净财务杠杆
=3+7,权益净利率=净经营资产利润率+杠杆奉献率
=净经营资产利润率+〔净经营资产利润率-净利息率〕×净财务杠杆

分析:
经营差异率是衡量借款是否合理的重要依据之一。如果经营差异率为正,借款可以增加股东收益;如果它为负值,借款会减少股东收益。从增加股东收益看,净资产利润率是企业可以承当的借款税后利息率上限。由于净利息率的上下主要由资本市场决定,提高经营差异率的根本途径是提高净经营资产利润率。
依靠财务杠杆提高杠杆奉献率是有限度的。

〔一〕财务预测指估计企业未来的融资需求。根本步骤如下:1、销售预测。2、估计需要的资产。3、估计各项费用和保存盈余。4、估计所需资金。
〔二〕销售百分比法
步骤:1、确定资产和负债工程的销售百分比=基期资产〔负债〕÷基期销售收入
2、预计各项经营资产和经营负债=预计下年销售收入*各工程基期销售百分比
3、计算资金总需求=预计下年的净经营资产-基期净经营资产
4、预计可动用的金融资产=下年金融资产-不可动用金额资产
5、预计增加的留存收益=预算下年销售收入*方案销售净利率*〔1-股利支付率〕
6、预计增加的借款=资金总需求-预计可动用的金融资产-预计增加的留存收益
7、如不宜借款或保持资本结构,那么需要增发股本。
前提:1、假设各项经营资产和经营负债与销售额保持稳定的百分比。
2、假设方案销售利润率可以涵盖借款利息的增加。
增量法:外部融资额=新增销售额*〔基期经营资产销售百比-基期经营负债销售百分比〕
-预计销售额*方案销售净利率*〔1-股利支付率〕
-可动用的金融资产
〔三〕销售增长与外部融资的关系
从资金来源看企业增长的实现方式:
完全依靠内部资金增长。内部资源有限
主要依靠外部资金增长。不能持久。增加负债会使企业财务风险增加,筹资能力下降,最终会使借款能力完全丧失;增加股东投入资本,不仅会分散控制权,而且会稀释每股盈余,除非追加投资有更高的回报率,否那么不能增加股东财富。
平衡增长。可持续的增长。保持目前的财务结构和与此有关的财务风险,按照股东权益的增长比例增加借款。
外部融资销售增长比:即销售额每增长1元需要追加的外部融资额。
假设可动用的金融资产为零。
外部融资额=基期销售额*销售增长率*基期经营资产销售百比
-基期销售额*销售增长率*基期经营负债销售百分比
-方案销售额*方案销售净利率*〔1-股利支付率〕
-可动用的金融资产
两边同除“基期销售额*销售增长率〞
外部融资销售增长比=基期经营资产销售百比-基期经营负债销售百分比
-方案销售净利率*[〔1+增长率〕÷增长率]*〔1-股利支付率〕
外部融资额=外部再次销售增长比*销售增长额
如外部融资销售增长比为正,需要外部融资,为负说明企业有剩余资金,可以增加股利或进行短期投资。
名义增长率=〔1+通货膨胀率〕*〔1+销售增长率〕-1
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外部融资额需求的多少,不仅取决于销售的增长,还要看股利支付率和销售净利率。股利支付率越高,外部融资额需求越大;销售净利率越大,外部融资额需求越小〔如股利支付率为100%,那么销售净利率的变化不影响外部融资额〕。
〔四〕内含增长率:即外部融资额等于零时,求解销售增长率。
〔五〕可持续增长率:指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。
经营效率:销售净利率和资产周转率
财务政策:股利政策〔股利支付率或收益留存率〕和资本结构〔资产负债率或权益权数〕
假设条件,如成立销售的实际增长率与可持续增长率相等。
公司目前的资本结构是一个目标结构,并且打算继续维持下去。
公司目前的股利支付率是一目标支付率,并且打算继续维持下去。
不愿意或者不打算出售新股,增加债务是其惟一的外部筹资来源。
公司的销售净利率将维持当前水平,并且可以涵盖负债的利息。
公司的资产周转率将维持当前的水平。
A:根据期初股东权益计算公式:
可持续增长率=股东权益增长率
=股东权益本期增加÷期初股东权益
=〔本期净利*本期收益留存率〕÷期初股东权益
=期初权益资本净利率*本期收益留存率
本期净利 本期销售 期末总资产
=――――― * ―――― * ――――― *本期收益留存率
本期销售 期末总资产 期初股东权益
=销售净利率*总资产周转次数*收益留存率*期初权益期末总资产乘数
文字推导:
1、因资产周转率不变〔收入÷资产〕,即分母分子要保持相同增长率才能结果不变,那么销售增长率=资产增长率,同理因权益乘数〔资产÷所有者权益〕不变,那么销售增长率=权益增长率。
2、又因不能发行新股,所以所有者权益变动只能依靠内部净利增加产生,那么销售收长率=权益增长率=收益留存增加率=〔本期净利*本期收益留存率〕÷期初股东权益=期初权益资本净利率*本期收益留存率=销售净利率*总资产周转次数*收益留存率*期初权益期末总资产乘数
B:根据期初股东权益计算公式:
可持续增长率=股东权益增长率
=股东权益本期增加÷期初股东权益
=〔本期净利*本期收益留存率〕÷期初股东权益
=期初权益资本净利率*本期收益留存率
本期净利 本期销售 期末总资产
=――――― * ―――― * ――――― *本期收益留存率
本期销售 期末总资产 期初股东权益
本期净利 本期销售 期末总资产 期末权益
=―――― * ――― *〔―――― *――――― 〕*本期收益留存率
本期销售 期末总资产 期末权益 期初股东权益
本期净利 本期销售 期末总资产 初权益〔1+权益增长率〕
=――――*――― *〔――――*―――――――――〕*本期收益留存率
本期销售 期末总资产 期末权益 期初股东权益
=销售净利率*总资产周转次数*收益留存率*权益乘数*〔1+权益增长率〕
即R=abcd(1+R)
那么R=abcd/(1-abcd)
销售净利率*总资产周转次数*收益留存率*权益乘数
=―――――――――――――――――――――――――――――
1-销售净利率*总资产周转次数*收益留存率*权益乘数
文字推导:
1、资产增加=股东权益增加+负债增加
2、假设资产周转率不变,即资产随销售正比例增加。那么销售增长率=资产增长率,即资产增加/本期资产总额=销售增加/本期销售额,所以资产增加=〔销售增加/本期销售额〕*本期资产总额
3、假设不增发新股,销售净利率不变,那么股东权益增加=收益留存率*〔净利润/销售额〕*〔基期销售额+销售增加额〕
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4、假设财务结构不变,即负债和股东权益同比例增加,那么负债的增长率=权益增长率,即负债增加/本期负债总额=权益增加/权益总额,所以负债增加=股东权益增加*〔权益增加/权益总额〕=收益留存率*〔净利润/销售额〕*〔基期销售额+销售增加额〕*〔权益增加/权益总额〕
将2,3,4代入1,
那么:〔销售增加/本期销售额〕*本期资产总额=收益留存率*〔净利润/销售额〕*〔基期销售额+销售增加额〕+收益留存率*〔净利润/销售额〕*〔基期销售额+销售增加额〕*〔权益增加/权益总额〕
销售增加=基期销售额*增长率〔可持续增长率〕
代入求解后,同乘以〔销售/资产〕可得:
可持续增长率
销售净利率*总资产周转次数*收益留存率*权益乘数
=―――――――――――――――――――――――――――――
1-销售净利率*总资产周转次数*收益留存率*权益乘数
公式变化1:=〔权益净利率*收益留存率〕/〔1-权益净利率*收益留存率〕
公式变化2:=bcd/(1/a-bcd)
公式变化1:=所有者权益增长率
。
。影响可持续增长率的四个因素与可持续增长率同方向变化。从本年四个因素比上年的提高或降低,说明本年实际增长率、本年的可持