汤臣倍健公司发展研究.docx

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企业简介
,业务架构清楚
企业于2008年由海狮龙整体改正成立,是中国饮食营养补充剂行业非直销领
域的当先企业。2008年5月和2009年2月,企业产品分别荣获“国家奥林匹克
体育中心运动员专用营养健康产品”称号和“公众营养与发展中心营养健康提议产
品”称号;2010年1月,企业被中国保健协会评为行业内首批两家信用等级为AAA
的企业之一。
IPO刊行

1,368

万股,刊行后为

5,468

万股。刊行前:梁允超是控股股东,
拥有企业

3,

万股,占股本总数的

%,企业董事长兼实质控制人。

2009

年
月企业增资后,企业股权主要集中在高管及业务骨干手中,这样的股权结构激励作用较为充分。
表1:汤臣倍健刊行前后股权变动情况
,主打汤臣倍健品牌
企业主营业务为饮食营养补充剂的研发、生产和销售:包括蛋白质/维生素/矿
物质、补钙及骨骼健康等8大类100多个品种。2007~2010年企业高速增添,营业
%,%。2011年1-,,%,,%,,%。
表1、汤臣倍健营业收入增添情况
营业收入(亿元)增添率
-
%
%
%
%
图1、汤臣倍健营业增添表示图表2、汤臣倍健净利润增添情况
净利润(亿元)增添率
-
%
%
%
%
图2、汤臣倍健净利润增添表示图
企业99%的收入和毛利来自饮食营养补充剂销售,其中“汤臣倍健”是主力品
牌,占饮食营养补充剂销售的比重达到85%;企业别的两个辅助品牌是针对孕婴童的专业品牌“顶呱呱”、针对高端市场和人群的产品品牌“十一坊”,分别占比
9%和3%。
图3:汤臣倍健收入组成情况:图4:汤臣倍健各品牌收入情况:
企业经营情况解析
,销售系统行业当先
企业是最早进入我国饮食营养补充剂的非直销领域市场的企业。该市场竞争特
点是充分竞争,但大多数企业规模较小。依照中国保健协会市场工委的统计:截止
2008年终,非直销领域约有企业330家,市场零售额达到60亿元,排前10的
%。
企业处于行业当先地位:
企业产品在2008年的零售额约为6亿元,市场份额约为10%,在非直销领域销售排名第一;
“汤臣倍健”和“十一坊”两个品牌分别排在第一名和第六名。品
%。
在我国,营养品的销售主要包括四种渠道,包括传统渠道、直销渠道、品牌连锁以及目录邮购。企业目前的销售模式主要分为三种:地域经销模式、直供终端模
式和连锁经营模式。其中地域经销和直供终端均属于传统销售渠道。企业经过多年的建设,在传统销售渠道建设方面卓有见效,已成立起行业当先的销售系统:截止
2010年6月,已有经销商240多个,覆盖200多个城市,拥有9,000多个零售
终端。
图5:汤臣倍健销售模式
企业三种渠道的销售占比变化不大,地域经销和直供终端增添迅速,连锁经营
模式是企业2009年开拓,占比较小。预计销售模式结构在短期内保持牢固,但长
期来看,直供终端和连锁经营渠道的比率会有所上升。
图6、汤臣倍健各销售模式发展情况
图7、汤臣倍健各销售模式占比情况
企业竞争优势解析
:240个经销商+9000个终端
企业利用较强的渠道开拓能力和管理能力,不断加大企业传统销售渠道的广度和深度建设,已经具备了行业非直销领域当先的销售网络和优异经销商资源。目前与企业进行战略合作的经销商大多是各地域的当先企业,与屈臣氏、沃尔玛、大润发、老百姓大药房、中联大药房等全国大型连锁零售机组成立了优异的合作关系,直供终端的金额不断提升。
图8、近三年经销商和销售终端大幅增添
图9、近三年经销商和销售终端销售额大幅增添
在非直销领域,全球当先的饮食营养补充剂企业NBTY和美国当先的饮食营养
补充剂企业GNC,连锁经营均是其主要的经营模式之一。2008年终,GNC在美国
拥有高出5,000家连锁店,其特许加盟店更是拓展到全球48个国家;NBTY旗下
的VitaminWorld在美国也拥有直营连锁店400余家。企业从2009年开始借鉴
NBTY和GNC的成功经验,积极拓展销售模式,2010年6月尾,连锁经营店已
有164家,是目前国内饮食营养补充剂连锁店数量很多的企业,预计到2012年终
的连锁店总数将达到606家。
目前在全国38万个药店终端中,企业只开发了8,500余个,%;
商超终端只开发了约450个,%。企业计划
在2012年开发2万个销售终端,营销网络覆盖的广度和深度仍有很大的提升空间。
图10、企业未来连锁店发展目标
图11、企业未来零售终端发展目标
:刘璇+姚明
经过多年培育实行,企业“汤臣倍健”品牌品牌已成为强势渠道性品牌,在渠
道谈判和合作中,获取了较高的供货溢价。2007年终,企业拟定了为期五年的品牌提升战略,即增强品牌驱动力,将“汤臣倍健”品牌转变为有名大众花销品牌。
:7个批文+55%原料外购
品种差异化:主要品牌“汤臣倍健”,包括蛋白质/维生素/矿物质、补钙及骨
骼健康、心脑血管健康、女性健康、男性健康、婴幼/少儿/青少年健康、草本植物
健康产品、功能性健康产品等八大系列;还有针对孕婴童的专业品牌“顶呱呱”、
针对高端市场和人群的产品品牌“十一坊”。目前企业拥有27个批文,仅次于
同仁堂(45个)和安利(30个)。
质量差异化:企业确定“取自全球,健康全家”的品牌理念,在全球范围内甄
选高质量原料,实现产品的差异化。比方,天然维生素E源自德国,乳清蛋白粉源
自新西兰,胶原蛋白、角鲨烯源自日本,针叶樱桃和蜂胶源自巴西。目前企业从国
外采买原料的比率在54%,目标是达到70%以上,由于原料占企业成本较小,因此该比重的变化对毛利影响不大。
图12、企业原料药外购占比逐年增大
企业财务解析
,自产比率逐年提升
2007年,企业加大投入,扩大产能,新建了三个GMP车间,自主生产的比率
不断提升,自产部分的生产成本不断下降,产品毛利率不断提升(2008年固体一车
间投产后,片剂和粉剂的毛利率提升12~15个百分点;2009年软胶囊车间投产后,
软胶囊的毛利率提升了近10个百分点)。
未来企业将力求实现全部由珠海成立的生产基地自主生产,盈利能力仍有提升空间。
图13:企业毛利率水平随自产比率提升逐年提升图14:企业详尽品牌毛利率比较情况
,营运能力较强
企业管理能力优异,时期花销控制优异。随着企业大力推进品牌建设,销售花销率逐年提升。10年H销售花销率大幅下降主若是还没有进行广告费的大额投入,依照规划,企业每年从9月份开始加大广告费的投入。
企业营运指标优异,现金流充分:应收账款周转率稳步提升,存货周转率与企业经营周期及生产特点切合。09年存货周转率出现了必然幅度的下降,主若是生产经营规模扩大和年终为春节备货所致。
图15:企业营运指标和现金流情况图16:企业时期花销情况
5、企业上市情况: