投资学股票实证分析.ppt

的实证分析检验
我国股票市场周末效应
【摘要】周末效应是与有效市场假说( Eff icient Market Hypot hesis, EMH) 相悖的一种异象。其作为检验有效市场假设的一种方法,被国内外很多学者广泛研究,这些研究结论存在一定的差异。文章利用中国证券市场2006 年至2011 年的数据,重新对周末效应进行检验,以验证目前中国股票市场是否存在周末效应以及产生的原因。

【关键词】周末效应; 有效市场; 收益率; 波动性
研究背景
1
研究设计
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实证结论及分析
3
结论及建议
4
目录
研究背景
从上世纪70 年代以来, 有效市场假说( EMH) 在现代证券理论中一直占有重要的地位。1970 年尤金·法玛(Eagene )提出有效市场假设理论(EMH),认为当证券的价格能够充分反映投资者可以获得的信息时,证券市场就是有效市场。在有效市场中任何投资者都只能获得与投资风险相当的正常收益,无法持续获得非正常收益。在法玛提出有效市场假设理论之后,许多经济学家对证券市场进行了实证检验,其中证券市场的周末效应被认为可以用来证明有效市场假设不成立。
(一)国外学者的研究分析
国外学者对美国、德国、英国等国家股票市场的研究结果显示,其周末效应表现为收益率在星期一为最低,星期五为最高。如:1973 年Cross 通过研究发现,美国股市价格在周一下跌的概率较高,因此将这种现象命名为周一效应。1980 对标准普尔500 指数在1953—1977 年间收益率进行了实证研究,发现周一的收益率在一周之内最低
(二)国内学者的研究分析
近年国内也有很多学者对中国证券市场是否存在周末效应进行了实证研究。俞乔(1994)、徐建刚(1995)对上海和深圳股票市场进行了实证研究,证明中国股票市场不是一个有效市场。陈小悦、陈晓和顾斌(1997)等人研究认为深圳股票市场是一个有效市场,上海股票市场自从1994 年以后也逐渐成为一个有效市场。戴国强和陆蓉(1999)利用自回归条件异方差模型对上海和深圳股市1993 年到1998 年的股价指数进行了研究,认为深圳股票市场存在明显的周末效应,而上海市场的周末效应并不显著。奉立城(2000 年)研究了沪深两市1992 年到1998 年的数据,认为中国股市存在正的周二效应和负的周四效应。
研究设计
(一)样本选择:以2006 年1 月—2011年12 月上证综合指数、深证成分指数收盘价为样本进行检验
(二)数据来源:锐思数据库(/)2006—2011年历史数据
(三)研究方法
:假设周一的指数收盘价为P1,周二的指数收盘价为P2,则周二的收益率I2=(r2-r1)/p1。如遇到周末或者节假日顺延,即本日收益率等于本日指数收盘价减去放假前最后一个工作日的指数收盘价与最后一个工作日指数收盘价之比。计算连续六年周一至周五投资收益率的算数平均数并进行比较分析一周收益率的差异性。
2、周末波动性效应检验:使用方差来测算周一至周五各天收益率的波动性。假设I1X为周一收益率,取值为连续五年。I1为连续六年周一收益率的算数平均值。n 为六年中周一收益率的个数。σ12为周一收益率的方差,用以衡量周一收益率的波动性,则σ12=∑[(I1x-I1)2]/n。对周一至周五的收益率方差进行比较分析一周收益率波动性的差异性。
(四)统计结果
表1 2006—2011 年沪市收益率统计表单位:%
星期
平均收益率
星期一
星期二
星期三
星期四
星期五
2006年





2007年



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-
2008年
-
-

-
-
2009年

-



2010年

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2011年
-
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6年平均

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-

周末收益率效应统计结果。从表1可以看到:上海证券市场从2006 年到2011 年6 年间,其中收益率有四年最高是在周一,而6年平均,收益率最高的也是周一(%),收益率明显高于一周中其他几个交易日;收益率有三年最低是在周二,6年平均收益率最低的也是在周二(-0.