“流动性”拐点尚未来到
对“流动性”拐点轻下判断时,首先应搞清“流动性”的定义。
提高存款准备金率,连续加息,放宽QDII境外投资范围,――各项紧缩政策如期而至,随着一个个“靴子”落地,再加上中国国家投资公司正式挂牌,“流动性过剩”的问题能否迎刃而解?这成为把握当前经济形势的一个重要判断。事实上,许多学者在年中就有预言“流动性过剩”局面将会改变,如经济学家巴曙松在今年8月份就撰文表示,“流动性短期拐点正在出现”,而巴克莱资本大中华区研究主管黄海洲更是直呼:《迎接流动性拐点》。
但正像几年前许多人把“第三产业”曲解为“第二职业”一样,人们频繁使用,但并不深究,往往还有许多误解之处。毕竟,“流动性”在中国是个新鲜的经济术语,也是在2007年才第一次出现在政府工作报告中。
“流动性过剩”并非“钱多”那么简单,按照经济学的解释,至少有两种定义。第一种是指金融体系中过剩的金融资产过多,主要衡量标志是商业银行的超额准备金率;另一种解释指货币总量与名义
GDP之比,即货币流动速度的倒数。经济学家余永定指出,“超额准备金率的变化可能是商业银行贷款意愿变化的结果,而不一定是中央银行货币政策松紧程度变化的结果”,他认为在中国衡量流动性是否过剩的最终尺度应该是通货膨胀率和资产泡沫。
定义不同,衡量标准不一,这也难怪判断会迥然相异。根据政府工作报告中的描述,似乎更接近第一个定义――政府工作报告提出的解决方法是“继续实行稳健的货币政策,综合运用多种货币政策工具,合理调控货币信贷总量,有效缓解银行资金流动性过剩问题”。以银行超额准备金率来衡量,在当前持续收紧的货币政策之下,尤其是将银行法定准备金率调至历年最高,“流动性过剩”问题已大为缓解。但是以货币总量来衡量,当前“流动性过剩”问题不但趋势未改,反而还有所加剧。而以通货膨胀率和资产泡沫来衡量,当前“流动性过剩”问题当然依然非常严重,因为通货膨胀率和资产价格涨幅都达到历史高点。
全球也有着“流动性过剩”的大气候。根据德意志银行的计算,自
1996年起,特别是在2001年到2005年之间,全球货币的增长速度大大超过名义GDP的增长速度,而新兴市场尤甚。1980年,中国的货币总量(包括流通货币、银行票据、非规范债券等)只有GDP总量的22%,而2005年。这一数字达到190%的历史最高点。但2005年却很少有人关注到“流动性过剩”的问题,而2006年底,广义货币M2对名义GDP的比率虽然降低到165%,但资产价格上涨趋势已很明显,政府高度重视,首次将其写入政府工作报告。“流动性过剩”本身不可怕,但其一旦与通
“流动性”拐点尚未来到 来自淘豆网m.daumloan.com转载请标明出处.
