第八章 收益分配2.ppt

第八章收益分配
第一节收益分配概述
一、收益分配的含义
收益分配是指企业将净利润在投资者、经营者以及其他有特殊贡献的职工和企业留存之间进行的合理有效的分配。
二、收益分配的基本原则
(一)依法分配原则
(二)分配与积累原则
(三)兼顾各方面利益原则
(四)投资与收益对等原则
三、确定收益分配政策时应考虑的因素
(一)法律因素
1、资本保全约束:只能用当期利润或留用利润分配股利。
2、偿债能力约束:必须保持充分的偿债能力。
3、资本积累约束:先提取各种公积金,再分配股利。
(二)公司因素
1、现金流量
2、资产的流动性
3、盈利的稳定性
4、投资需求
5、筹资能力
6、筹资成本
7、其他因素
(三)股东因素
1、控制权
2、稳定的收入(一鸟在手理论)
“在手之鸟”理论的核心是认为在投资者眼里,股利收入要比由留存收益带来的资本收益更为可靠,故需要公司定期向股东支付较高的股利。  "在手之鸟"理论认为,用留存收益再投资带给投资者的收益具有很大的不确定性,并且投资风险将随着时间的推移而进一步增大,因此,投资者更喜欢现金股利,而不大喜欢将利润留给公司。公司分配的股利越多,公司的市场价值也就越大。
3、税赋:多数国家的红利所得税税率都高于资本利得所得税税率。有的红利所得税税率采用累进税率,边际税率很高。我国资本利得收益没有开征个人所得税。
4、投资机会
(四)债务契约与通货膨胀
1、债务契约
2、通货膨胀
第二节股利政策
一、股利政策的含义和股利分配理论
(一)股利政策的含义
股利政策是指在法律允许的范围内,企业是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利的方针及对策。关键问题是确定分配和留存的比例。
(二)股利分配理论(其核心问题是股利政策与公司价值的关系问题)
1、股利无关论(此处举例说明)
第一种情况:在公司的投资决策和资本结构确定的情况下,需要向股东支付现金股利,为了保证投资所需资本和维持现有资本结构不变,公司需要发行新股筹集资本。
通过两次交易,公司的普通股股数增加了,每股价格也相应下降了,虽然老股东持股比例下降了,但其持有股票数量没有减少,其股票价值的减少刚好等于其获得的现金股利,因此,股东财富不变,公司价值也没有发生变化。
第二种情况:公司的投资决策和资本结构确定的情况下。不向股东分配股利。股东可以自制股利获得现金。自制股利交易结果相当于第一种情况中发放股利和发行新股两次交易的结果,原有股东将部分股权转让给新的投资者获取了现金,其股东财富不变,公司价值也不变。
公司原有股东将20%的股份转让给新的股东获得了现金。通过这次交易,公司的普通股股数没有变化,股票价格也不会发生变化,虽然老股东的股票价值减少了20%,但其获得了等值的现金,因此,股东财富和公司价值均不变。
MM股利无关理论
由美国米勒和莫迪利亚尼于1961年提出的:他们用数学推导的方法证明,在完美的资本市场条件下,如果公司的投资决策和资本结构保持不变,那么公司价值取决于公司投资项目的盈利水平和风险水平,而与股利政策无关。
根据股利无关理论,投资者不会关心公司股利的分配情况,在公司有良好投资机会的情况下,如果股利分配较少,留存收益较多,投资者可以通过出售股票换取现金来自制股利;如果股利多而留存收益少,投资者获得现金股利后可寻找新的投资机会,而公司可以通过发行新股筹集所需资本。