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证券[table_main]研究报告·宏观深度【宏观价格之翼深度模板】系列研究之十
CPI:雀跃难高飞宏观经济


第一,预计 CPI 同比在三季度将温和上行。上行的动力主要
[table_invest]
来自于食品价格,旅游价格、教育与医疗价格增速可能有所回落, 黄文涛
CPI 涨幅可能会较为温和。 huangwentao@
010-85130608
第二,四季度 CPI 同比有可能低于三季度,预期差仍可能存
执业证书编号:S1440510120015
在。市场之前大多预期,下半年 CPI 增速持续上行,四季度要高

于三季度。预期差存在的原因在于:
研究助理:董敏杰
能会重回跌势;、医疗等服务价格存在增速回落可能;
同比年内大概率趋势性回落的背景下,粮食、非食品消费品等跟 dongminjie@
PPI 关系相对较大的项目,四季度回落幅度可能大于三季度。 010-85130232

第三,不确定性可能来自于几个方面。一是服务消费支出增发布日期: 2017 年 6 月 14 日
速;二是政策影响,包括医疗价格体制改革力度超预期,以及学
校学费明显提高等;三是天气气温的影响;四是原油价格的超预
期变化。

第四,即便考虑这些不确定性的影响,今年增速大概率
CPI
是低于去年。


第五,考虑成本、需求与供给等基本面因素,在可预见的期

限内,CPI 基本不具备大幅上行的基础。





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议——海外经济观察(-)
产能尚未出清,“新周期”证据不足——
国内宏观经济周报(-)


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宏观深度报告
正文目录
一、简要回顾:1-5 月份 CPI 增速缘何低于预期? ............................................................................................. 1
菜价与猪肉价格增速大幅下滑主要跟基数有关............................................................................. 1
多种因素影响,油价低于预期........................................................................................................ 2
PPI 对 CPI 传导不甚通畅,非食品消费品价格上涨有限............................................................... 3
二、未来价格走势判断:食品与原油................................................................................................................... 4
鲜菜:四季度同比增速可能重新回落............................................................................................. 4
猪肉:未来同比增速可能会温和回升............................................................................................. 4
油价:对 CPI 同比的拉动难有大幅变化........................................................................................ 4
其他食品项:会有超预期因素吗?...................................