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国际外汇储备管理研究及对中国的启示
目前,国际外汇储备发生了明显的结构性变化,许多
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国家已经形成了高储备的局面,这给各国外汇储备管理当局带来了巨大的压力,外汇储备管理成为许多
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国家,尤其是新兴市场经济体和石油出口国所面临的一个重要。
一、国际外汇储备管理目标
(一)战略目标
。一国货币当局为了dd dtt. com本国的利益通过动用外汇储备来干预外汇市场,使本上。特别是实行钉住汇率制的国家,往往 t8. 持有较多的外汇储备调控外汇市场来维护汇率的稳定。
。在一国由于. com政治、经济及自然等因素而造成的偶发性国际收支逆差时,可以来加以弥补;如果8 tt 产业结构、改善投资环境等较长时期后方能见效的政策措施来平衡国际收支时,也可以资产加以缓解,一定
而给国内经济带来的冲击。当一国国际收支出现,特别是经常项目出现,通过增加. com储备资产总额,发挥“蓄水池”的调节作用。
,作为dddtt本国货币偿付的保障。在布雷顿森林体系崩溃后,很少国家使用外汇储备(或黄金储备)作为dddtt本国货币的偿付保障。但香港货币局制度,使用美元作为dddtt港币保障。
。充足的外汇储备存量是维持本国正常开展对外经济往来的物质基础。拥有雄厚的储备,将增强国外贸易商和投资商与本国开展经济往来的信心,有利于吸收利用
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国外投资,有利于对外支付,有利于定期偿还债务。的外汇储备可以的国际信誉。外汇储备存量的变化也是8tt t 8. com国际有关资信评估机构确定一国信用等级的重要。
,主要为了dd dtt. com获取资本收益。有极少数国家,如石油出口国将此作为
dddtt持有外汇储备的战略目标,通过科学管理外汇储备实现保值增值,分散国家资产,降低未来对油气收入的依赖。
(二)操作目标
IMF在2001年9月20日公布外汇储备管理领域的指导性文件《外汇储备管理指南》认为,科学有效的外汇储备管理,应当(1)能够SSBBww满足指定一系列目标的、可及时获取的外汇储备的充足性;(2)确保流动性、市场风险和信用风险得到审慎的控制;(3)在流动性和安全性的前提下,通过中长期投资获取合理的收益。
参考IMF的标准,从国际实践中可见,适度规模内外汇储备的管理,应该注重安全性和流动性。在安全性和流动性得到保障后,可以
考虑储备的收益性。
二、国际外汇储备管理模式与运营投资分析
(一)各国外汇管理模式
根据外汇储备管理战略目标及操作目标,认为国家对外汇储备的管理大体有两类:一是传统的管理模式,即持有的外汇储备分布在高流动性,安全等级最高的资产上,来实现本国的战略目标。二是积极的管理模式,在兼顾外汇储备的流动性与安全性目标的前提下,追求外汇储备的收益性。
、日本(还有美国)等储备货币国家都奉行相对汇储备资产管理政策,侧重于利用
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储备资产干预外汇市场。
布雷顿森林体系崩溃后,储备货币国家大多奉行浮动汇率制,汇率的小幅波动无需干预,储备货币国家经济发达,国家信誉很高,