我国货币市场基金的发展及其政策问题
摘要货币市场基金依赖于货币市场的一定,有着同其它8ttt8共同基金与金融产品不同的特点,尤其是在税收制度、流动性安排方面市场基金并非没有风险,其投资组合也有既定的原则。我国目前的货币市场较为落后,货币市场基金在我国的引进面临着一些
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急需在政策上予以协调和明确的方面。
目前,有关各方正在紧锣密鼓地准备推出货币市场基金,这无疑是中国金融领域中的又一创新与进步。为了dd dtt. com使该项新型金融产品能够SSBBww起到各方所预期的作用,应对货币市场基金的有关内容尤其是目前我国推出货币市场基金与发达市场所存在的条件差异予以正确认识。
一、货币市场基金的发展动因
就美国而言,1971年出现基金,1977年以前规模扩展不大,但之后发展较为迅速。进入二十世纪九十年代,增长再加速,1996年底货币市场基金达到900只,总资产为7500亿美元,大约占所有8 tt 金融中介资产的4%,占所有8 tt 共同基金资产的25%以上
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;1997年达到1万亿美元。但2000年后,形势有所转变,货币市场基金面临大量赎回。
从货币市场基金的发展动因看,首先,货币市场基金的发展是货币市场发展的结果。美国从20世纪70年代初开始了利率自由化进程,伴随利率市场波动幅度的加大ssbbww,各类货币市场工具开始出现高的增长趋势,尤其是各类商业票据与市政债券的出现市场迅速活跃。
其次,并非有了货币市场工具就马上有了货币市场基金的发展。因为8 Tt t 8. com某种程度
上讲,货币市场基金是由货币市场工具的某些缺陷促成的,或者d dtt. com克服这些缺陷而开展金融创新的一种反映。特别是,投资者不仅可以bbww货币市场工具组合的收益,也可据以签发支票,所以8ttt8,持有货币市场基金凭证,既具有活期储蓄的方便性,又有活期储蓄不可比拟的收益(活期储蓄存款不支付利息)。更为重要,货币市场基金筹集的资金在法律上不作为dddtt存款对待,因而不必像银行储蓄存款那样缴纳法定存准备金,从而可以市场基金对当时美联储规定的利率最高限和将一部分资金无偿存入联储所导致. com的机会成本予以规避。
第三,规避利率管制的功能使货币市场基金过去30多年的起伏发展主要由市场利率变动轨迹所决定:其一,只有当市场利率高于管制利率时,货币市场基金才具有发展的内在动力,市场利率高于管制利率的幅度越大,货币市场基金的规模也就越大;其二,20世纪70~%~%,由于. com1977年以前市场利率较低,高于这一限额的幅度不大,投资货币市场基金也就没有比购买银行存单优越多少,期间货币市场基金规模扩展并不大,但随着通货膨胀率的上升,市场利率开始大幅度攀升,致使货币市场基金从1977年起到20世纪八九十年代规模迅速扩张。
第四,独特的基金管理方式所使。比如,专门8ttt8为那些不能直接投资货币市场工具和赚取高额货币市场收益的机构与公众创建非免税形式的货币市场基金;创建不同的投资方式与途径,使不同的投资者通过投资基金来满足其不同的风险偏好需求。
二、货币市场基金的特点分析
(一)货币市场基金属于专门8ttt8以货币市场工具为投资组合对象的追加型投资基金
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