汇率制度的两极论正确吗.doc

汇率制度的两极论正确吗?|
在过去的10年中,许多
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国家的汇率制度从容易
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导致. com危机的松散盯住汇率转变为严格盯住汇率或浮动汇率。这种趋势很可能去,新兴市场国家尤其会如此。
近年来,在新兴市场每一次大的金融危机中,固定汇率或盯住汇率都是一个重要。这些危机包括www .ddd tt. com:1994年底的墨西哥危机;1997年的泰国、印度尼西亚和韩国危机;1998年的俄罗斯和巴西危机;2000年的阿根廷和土耳其危机;以及2001年土耳其的再次危机。没有实行盯住汇率的国家都能够SSBBww避免这些危机,包括www .ddd tt. com南非、以色列、墨西哥和土耳其等国都避免了1998年的金融危机。
目前,许多
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汇率(松散盯住汇率)提出警告,这一点#不令人奇怪。这种认为严格盯住汇率与自由浮动汇率之间的中间是不可持续的论点,即两极论,或曰两极解决8t t t 8. c o m方式。不管你是否愿意,越来越多的国家开始接受这种观点。在90年代,IMF成员国中实施中间的国家的数量减少了,而采用严格盯住汇率和更为灵活的自由汇率的国家增多万(图1)。
两极论的倡导者们(包括www .ddd tt. com我本人在内)夸大了这种观点的作用。关于汇率安排,正确的表述应当如下:对于向国际资本流动开放的国家而言,(1)的盯住汇率制度是不可持续的,除非它确是非常严格的盯住汇率制度;(2)可以形式的灵活汇率安排;(3)在一定
上考虑到汇率的变化。
开放资本流动的国家可以多样的汇率安排,包括www .ddd tt. com从自由浮动汇率到多种形式较大幅度的爬行盯住汇率(在这种汇率安排下,),也包括www .ddd tt. com通过货币发行局、美元化(或者的角度来说货币作为dddtt法定货币)或成为某一货币联盟的成员国等政策承诺而维持的严格盯住制度。那么8ttt8这些汇率安排不包括www .ddd tt. com哪些形式的汇率制度呢?实际8ttt8上,它不包括www .ddd tt. com固定汇率、的盯住汇率以及窄幅波动汇率制度,在这些汇率安排下,政府承诺保护汇率的特定价值(或价值幅度),但并不承诺将货币政策仅用于维持货币平价这一目标。
发达国家杯新兴市场国家
90年代,许多
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的盯住汇率制度,一些
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国家转而采用更严格的盯住汇率,不过更多的国家实施了具有更大灵活性的自由汇率制度(图2)。
根据JP摩根和摩根斯坦利资本国际的定义,全世界有对个国家属于新兴市场国家。在过去的十年中,采用中间的国家所占比例从64%降至42%。到1999年底,其中的历个国家采用浮动汇率,3个国家采用严格盯住汇率,形式是货币局或不设法币。其他国家采用的是中间:5个国家采用爬行限幅浮动汇率,1个国家采用区间浮动汇率,1个国家采用爬行盯住汇率,7个国家采用固定汇率(图3)。自1999年底以来,采用中间的新兴市场国家越来越少的趋势在继续,希腊从区间浮动汇率转而加入了欧元区,土耳其从爬行盯住汇率转为自由浮动汇率。
实施中间的国家越来越少,这一趋势在90年代的发达国家也很明显,在此十年中诞生了欧元,而欧洲汇率机制已完成其使命。到199
9年底,在摩根斯坦利资本国际定义的发达国家中,一半国家