联合证券--公司研究--潍柴动力--行业低.pdf

2009/04/27
机械、设备、仪表/货车整车制造公司研究更新报告
潍柴动力
行业低谷,低估值
000338
08 年年报暨 09 年 1 季报点评
增持/ 维持评级
股价 2009/04/27 经营预测与估值 2008A 2009-1Q 2009E 2010E
营业收入(百万元) 33128 6166 35116 38627
(+/-%) -
归属母公司净利润(百万元) 1931 361 1646 2102
(+/-%) - -
基础数据 EPS(元)
总股本(百万股) 833 P/E(倍)
流通 A 股(百万股) 281
„ 由于毛利率结构性下降,09 年预计税后归属母公司净利润同比下滑 %
流通 B 股(百万股)
至 亿元,合每股利润 元,较之前预测提高 7%。预计 10 年开始
可转债(百万元) N/A
流通 A 股市值(百万元) 9371 重卡行业销量将恢复至 08 年水平。处于低谷中的公司 09 年 PE 估值仅
倍,并未充分反映其各项业务逐步回升的态势,维持“增持”评级。

„ 08 年公司合计销售柴油发动机 万台,同比增长 %。销售重型
卡车 万辆,同比增长 %,销售重型变速箱 万台,同比增长
财务数据 %。合并营业收入 331 亿元人民币,同比增长 %。净利润约
市净率(X) 亿元,同比下降 %。每股基本盈利 元,同比下降 %。
TRACING P/E (X)*
„ 主要子公司营业收入均有较好增长,但利润同比均有显著下滑,主要原因
EPS(元)
是毛利率同比大幅下滑。我们估计毛利率下滑的主要原因包括:1)材料成
股息率(%)
*最近四季盈利计算。本的上涨;2)下半年行业景气下滑,竞争加剧,产品降价显著;3)实施

国Ⅲ标准后,产品成本上升较大,并且无法全部转嫁出去。


„ 我们预计重卡行业的回暖在 2 季度后将逐步体现,此外,由于消除了国Ⅳ
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因素导致的集中采购因素的影响,09 年下半年重卡行业很可能延续较好的

销售势头。谨慎估计 09 年行业销量 46 万辆~49 万辆,同比下滑 10%~15%。

„ 汽车发动机业务 09 年预计在中卡市场将有新的收获。此外,由于积极财政
政策的催化作用,工程机械市场估计仍可保持较好增长,预计合并销售收
入在 09 年将同比增长 5%至 351 亿元。但由于产品结构的变化,我们预计
年综合毛利率为,同比下降个百分点。
最近0952 周股价表现 %

10% 潍柴动力深证成指

0%
Apr-08 Jun-08 Jul-08 Aug-08 Sep-08 Oct-08 Dec-08 Jan-09 Feb-09 Apr-09