浅析从中信泰富看企业外汇风险管理论文.doc

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.freelulator(累计期权)的衍生工具,已经是让市场人士谈虎色变的一个品种。市场分析认为,中信泰富之所以签订这一“止赚不止蚀”的合约,一方面可能因为计价模型过于复杂,操作者不能准确对其风险定价;另一方面,这一合约签署时,澳元当时在稳定的上行通道中,市场汇率应当高于1∶,即中信泰富签订合约之初即可赚钱,且看似在相当一段时间内并无下跌之虞。
我们可以把这些合约归纳成由两个期权组成的合约,,只要澳元兑美元汇率上升,则可以协定价在一个较低的价格用美元买入澳元。,如果澳元下跌至一定价位或以下,则必须按协定价用美元高价而且是成倍买入澳元。并且,上涨的赢利是有上限的(即有终止条款保护),下跌的理论价格极限为零,合约的上涨赢利和下跌亏损不对称,为巨亏埋下伏笔。明显可以看出组成合约的两份期权是单向的,都是赌澳元汇率不会下跌,从签订的协议上看,。
2008年年末,澳元汇率开始暴跌,中信泰富在尝到蝇头小利后开始为冒险埋单,结果把全年的赢利赔光。
3 从中信泰富看企业外汇风险管理
利用衍生工具管理外汇风险的方式
(1)货币远期。建立与现货市场头寸相反的头寸。一家出口企业预期收到的外币将贬值,就可以卖出远期从可能的贬值中获益和补偿因贬值造成的损失。另一方面,一家进口企业担心一项外币债务的货币将升值,于是买进远期(或期货)对冲外汇风险。外汇远期合约通常是在场外市场交易,企业的交易对手一般是银行或其他金融机构。标的资产是货币,交易双方约定在将来规定日期按事先确定的汇率买卖一定数量的货币。各种世界主要货币远期汇率一般是已知的,所以达成远期合约非常方便无须成本。而且远期合约属于衍生产品,不需要在资产负债表中反映,适用于规避各种类型的风险。
(2)货币期货。与货币远期非常相似,二者的不同之处在于前者在交易所内交易。与远期相比,期货在流动性、标注化和安全性上更具优势,但灵活性不如前者。
(3)货币期权。期权种类非常多,标准期权、平均汇率期权、障碍期权或有权利金期权等,均可在场外交易。有些也可以在交易所内交易。中信泰富的累积期权就是结构性期权的一种。出口企业可以买入外汇看涨期权,获得在约定期限内卖出外汇的权利而非义务。期权的卖方则接受买入相应外汇。如果外汇贬值,企业行权。否则,期权没有价值,企业损失支付给卖方的期权费。相反,若是进口企业需要在未来支付外汇,则可以买入外币的看涨期权规避汇率上升风险。
(4)互换交易。互换有两种类型:货币互换和利率互换。参与互换的公司直接交换资金。类似于与相同交易对手同时买进和卖出货币。互换的交易成本低,安排灵活,而且属于表外工具不反映在财务报表上,因此虽然发展时间不长,但却是一种很受欢迎且大量使用的避险工具。
利用衍生工具管理外汇风险的注意事项
(1)企业应建立完善的外汇风险防范机制。由于利用金融衍生产品防范外汇风险是一项技术性极强的工作,企业应加强与银行的沟通、合作,及时了解国际金