公司简介
某上市公司是一家从事计算机软、硬件开发、生产、销售的中型企业,经过 10年的发展,形成了一定的财力和知名度。高层经理与技术专家经过多次讨论,对未来 10_ 20年中国市场需求结构与演化趋势取得了较为一致的看法。根据该公司的技术与财力基础,大家一致认为公司应该尽快进入家用电器(视听设备)领域,依靠领先进入和技术方面的优势,抢占未来信息家电行业的领先地位。
在进入的突破口和进入方式的选择上,考虑到目前公司的财力和进入的紧迫性,高层经理认为收购一个中等规模的VCD企业是最佳选择。原因主要在于 VCD行业的竞争已经趋于白热化,其市场前景普遍地不被看好,而一个中等规模的VCD企业的前景简直可以说是“不妙”。在这种情况下,这样的VCD企业的市场价格可以说已经接近“谷底”。同时,公司高层经理普遍认为,目前VCD的市场并没有做透,换句话说,VCD并未真正达到市场饱和,在DVD产品大规模上市之前,收购企业的VCD生产本身有希望全部或接近于全部收回投资。当然,VCD生产本身是否赚钱并不很重要,最为重要的是,本次收购时该进入VCD这一新行业的最为快捷的方法。
按照公司的战略,在取得相关经验的基础上,至少有两件事可以考虑,(1)在适当的时机及时购置DVD生产技术和生产线,上马DVD ,利用并扩大公司VCD的经销网络,力争使公司的DVD成为知名品牌。(2 )在适当的时机及时购置数字化电视生产技术,并利用本企业的技术优势进行深度开发,使本企业的数字化电视在质量、性能及生产成本方面取得竞争优势,成为国内数字化电视的第一品牌。从而,数字化电视普遍取代普通电视之时就是本公司蛙跳战略成功之日。
现在的时间是 1999年,即公司投资VCD的时间;专家估计,合适的投资DVD的时间为 2002年,合适的数字化电视生产技术购置时间为 2003年,本公司研究开发期为 2年,生产线购置时间为 2005年。假定所有现金流量都是从生产线购置的第二年开始产生,专家估计的有关投资及现金流量数据如下(为避免繁琐的说明,已经将原始数据简化):
公司根据长期经验,将经过风险调整的VCD投资和DVD投资的资金成本率确定为2 0 %,数字化电视投资的资金成本率确定为30 %。
计算净现金流量的总现值,即净现值为:
净现值小于零,说明VCD投资本身不可行。
以投资时为基准时间和以当期时间为基准时间计算的DVD投资的净现值都为负值,说明DVD投资本身不可行。NPV (数字化电视)(以 2 0 0 3年为基准时间)
以投资时为基准时间和以当前时间为基准时间计算的数字化电视投资的净现值都为负值,说明数字化电视投资本身不可行。VCD投资是公司蛙跳战略实施的前提,而DVD和数字化电视投资则是公司蛙跳战略的展开。在没有更好的投资机会可供考虑的情况下,如果如上述计算所显示的,三项投资的净现值都为负值,则公司的蛙跳战略无法实现。
当然,这是传统财务分析方法的结论。
二、期权的方法
上述传统的财务分析忽略了一个基本事实;对于公司蛙跳战略而言,是否投资VCD必须尽快决定,否则,战略机会的损失是无可挽回的;但是,DVD和数字化电视投资则是 3年和 4年以后的事情,公司自然可以根据自身和环境类似,我们的总体战略是农村
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