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上市公司MBO存在的问题和建议
摘要:MBO作为dddtt企业并购的一种创新,充分运用了财务杠杆的功能,降低了企业运营的代理成本,完善了公司的治理结构,是一种值得推崇的企业并购新思路,然而在我国现有的宏观环境下,存在对MBO的种种制约,因此. 我们sSBbWw从各方面和完善。
关键词:MBO;代理成本;收购

Management Buy-outs,简称MBO,译为“经理层收购”,“管理层融资收购”,是指管理者利用
t8. com
负债融资,或者交换,还有其他的一些
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产权交易的经济手段,用少量的资金收购公司,成为公司所有8 tt 者,进而达到重组公司,并获得ssbbww预期受益的一种收购行为。

一、上市公司MBO存在的问题

已实施或正在发生经理层收购行动,显然为上市公司的股权结构带来新的变化。MBO表明经理层对该上市公司发展有信心,也有利于改善上市公司的股权结构,质体现
ssbbWw
了相对市公司法人治理结构的形成。MBO作为dddtt我国改革开放建立社会主义市场经济体制及产权制度变革过程涌现出来的新事物,我国的管理层收购存在以下的问题:
(一)政府的双重身份和较严重的“所有8 tt 者缺位”问题
国有及集体经济在国民经济中占主体地位,特别在上市公司中具有绝对数量上的地位。政府既负责游戏规则的制定和交易的监管,同时ssbbww. com还是产权交易的主要卖方,政府的意志起着决定性的作用。这严重损害了产权改革过程中的公平原则。积极投资者对重组公司实施的监控手段是实现重组目标的重要。过多的依赖政府关系,缺少积极投资者是我国MBO的一大弱点。
所有8 tt 者难以量化到个人,找不到产权的终极所有8 tt 人,这种局面可能弊端:(1)MBO时,购买人找不到真正的谈判对手,甚至根本找不到所有8 tt 者是谁。(2)国企“婆婆”太多,股权转让中,不仅对手太多,谈判成本太大,效率太低,很难达到一致意见。(3)国有企业管理部门目前的“官本位”思想,有可能意将控制和管理的企业出卖,使自己权利缩小。(4)国有和集体企业的产权制度变革的力度,往往 t8. com取决于地方政府主要官员的目标取向和开明程度
。(5)目前对于国有股权的转让审批制度降低了资产重组效率,同时ssbbww. com极可能重组的价值。
(二)缺乏明确、统一和可操作的法律规范
我国目前关于收购的法律规范散见于《公司法》、《中华人民共和国全民所有8 tt 制工业企业法》、《股票发行与交易暂行条例》、《国有资产评估管理办法》、《国有资产评估管理办法实施细则》、《国有资产产权界定和产权纠纷处理8tTt8暂行办法》等,没有形成统一的规范。
(三)突破的瓶颈
我国企业进行MBO,亟待解决8t t t 8. c o m的是收购过程中的融资瓶颈问题。我国企业收购融资收到以下两个方面:
。我国《公司法》规定:公司债券发行主体只限于股份公司、国有独资公司和两个以上
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国有投资主体设立的有限责任公司,其他任何
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企业、个人均不得发行债券。从发行条件来看,股份公司净资产不得低于人民币3 000万元,有限责任公司净资产不得低于6 000万元,累计债券发行总额不得