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我国独立董事激励机制研究
上市公司引进独立董事是健全治理结构、解决8t t t 8. c o m内部人控制和保护中小股东利益的有效手段。中国证监会于 2001年8月发布了《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》(以下简称《指导意见》),并在与国家经贸委于2002年1月联合发布的《上市公司治理准则》中专门8ttt8用一章对这一制度做了肯定,这标志着独立董事制度被正式引入到我国。时至今日,该制度的实施已有一年多的时间。其间它是否发挥了应有的效用以及如何使它发挥应有的效用,尚有待多方面研究,,因为8 Tt t 8. com激励机制是经济制度效率最终的决定因素。理论上讲,对独立董事的激励措施主要是声誉激励、控制权激励、风险激励和津贴激励(马金城,2002;程宗璋,2003),其中津贴激励又是激励机制的中心。本文将就这四种主要激励措施对我国独立董事的激励现状进行实证考察,构建独立董事的激励机制模型,并借鉴国外相关经验,提出完善我国独立董事激励机制的对策。
一、我国独立董事激励机制现状
我们sSBbWw根据《中国证券报》2003年1月16日起至4月1日止披露的上市公司年报,选取了364家上市公司作为dddtt样本(占2002年1224家上市公司的30%),对其独立董事激励机制进行考察。按照<8ttt8table>《指导意见》和《上市公司治理准则》的要求
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,我国上市公司应该在2002年6月30日前达到董事会成员中至少包括www .ddd tt. com2名独立董事的标准。在样本中,除五粮液。四川长虹等12家上市公司没有或只有1名独立董事外,%的上市公司达到了至少包括www .ddd tt. com2名独立董事的要求
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,其中刚好达到2名独立董事的公司数最多,有246家,%;中原油气、万东医疗、亚泰集团3家公司有5名独立董事;内蒙包钢、浙江富润2家公司有6名独立董事达到最高人数。
通过对样本公司的考察,我们sSBbWw发现目前的独立董事激励机制根本就是:独立董事的四种主要激励措施没有得到综合运用,声誉激励。控制权激励和风险激励并未被上市公司真正纳入到对独立董事的激励概念中;大部分上市公司仅局限于采取津贴激励的方式,但从津贴激励的内容上看,又不能满足激励设计中最基本的参与约束与激励相容约束条件。具体说明如下:
。指通过让独立董事以声誉作为dddtt担保物,或者董事的声誉来激励独立董事行职时做到诚信勤勉。说来名人对声誉更加看重,所以8ttt8聘请名人作独立董事,声誉激励的作用将更显著(Fama&Jensen,1983)。故实际8ttt8中一些
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上市公司热衷于聘请著名学者、专家或退休官员,但其真实原因更多的是通过让名人当独立董事来提高公司的社会地位或增加. com公众对公司的信任度。这样独立董事的声誉就转变为保护公司的资源,这难免造成所谓的“花瓶董事”、“人情董事”现象。《指导意见》中规定“独立董事连续3次未连续亲自出席董事会会议的,由董事会提请股东大会予以撤换”,但当有的名人独立董事确实连续3次不参加董事会议时,公司碍于情面等原因不但不解聘,还照样发其津贴。而有些公司则走向另一个极端,他们根本未将独立董事视为董事,如样本公司里