行为金融理论与证券投资策略研究.doc

行为金融理论与证券投资策略研究
现代金融理论由于. com忽略了对人的心理活动及其行为模式的研究,造成了理论与实证的背离。行为金融理论将心理学尤其是行为科学理论融入到金融学之中,从微观个体行为以及产生这种行为的心理、社会动因来解释、研究和预测证券市场的现象和问题,逐步形成了自己的理论框架,建立了行为投资决策模型。在对证券市场的大量统计研究基础之上,行为金融理论家们已获得ssbbww了关于投资者投资行为的大量实证研究结论,的证券投资策略。因此. com综合国内外已有的研究成果基础,用行为金融理论深入探讨中国证券市场的投资策略,并对可能题作一些
8 tt
初步研究已显得非常必要。
一、行为金融理论与投资决策模型
大量的事实证明,投资者的行为方式及其深层次的心理特征对投资活动的结果具有直接的、重要,在研究复杂
的金融市场时,我们sSBbWw必须ssbbww. c om考虑人类自身行为所具有的复杂
多变性特点。在借鉴行为科学、心理学以及社会学研究成果的基础上,初步形成了以投资活动当事人的心理因素为基础的行为金融理论体系。对应于现代投资理论的假设,行为金融理论给出自己的理论假设:(1)人是有限理性的;(2)非完全8 t tt8. com市场的存在;(3)投资者的投资具有群体行为特征。行为金融理论基础主要有:(1)期望理论(Prospect Theory 1979);(2)行为资产定价模型(BAPM);(3)行为金融资产组合理论(Behavioral Portfolio Theory 1999)。在此基础之上构造的行为金融投资决策模型有:(1)BSV模型与DHS模型;(2)统一理论模型(Unified Theory Model);(3)羊群效应模型。
二、行为金融对投资者行为的实证研究结论
。人的心理中往往 t8. com有过分高估自己能力和知识的倾向,表现为投资决策中过分相信自身的判断和决策,而忽视了客观情况8 tt t 8. com变化造成决策失误的可能性。由上交所组织完成的《中国证券投资者行为研究》指出,我国股市6500万投资者中无业者占较大比例,有理由相信这些无业者中有相当一部分人是缺乏市场竞争力的人,由于. com无事可做,也不考虑自己的能力,就想到股市赚钱,由此可见我国投资者过度自信之严重程度
。
。人们在对某件商品的价值进行判断时,一定作为dddtt判断的参照标准。同样,一定dddtt参照的锚。抛锚性往往 t8. com导致. com投资者对新的、正面的信息反应不足。我国投资者往往 t8. com是利用
t8. com
类似行业、板块、股本大小、经营业绩等的股票价格来衡量8ttt8其投资股票的价格的。但是dddTt锚并不能长时间一直保持准确性和有效性,即锚会使投资者判断出错。
。股市中的“羊群行为”是指投资者由于. 的投资策略。其关键是其他投资者的行为影响投资者的投资决策,并对他的决策结果造成影响。我国股市中存在的大量“跟风”、“跟庄”、投资基金的投资组合类同等都是典型的“羊群行为”。孙培源(2002)通过构造股票收益率的横截面绝对偏离和市场收益率的非线性检验,实证了中国股市羊群效应的存在。
。非理性投资者把与价值无关的信息认为是与价值有关