中银-投资策略.ppt

中国国际金融有限公司范艳瑾
2004 年3月
重绘价值坐标
---- 2004年银行股投资策略
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目录
经营模式从“规模扩张”到“盈利质量”的转变
关于A股银行估值的讨论
影响银行股的近期因素
投资建议
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经营模式从“规模扩张”到“盈利质量”的转变
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经济对银行的高度依赖造就银行粗放型规模扩张模式
数据来源:CEIC
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资产负债扩张模式影响银行的安全性和盈利性:
银行经营抵御经济波动风险的能力较差
盈利能力落后于规模的增长,资产收益率低
规模扩张大量消耗资本金,再融资需求旺盛
传统经营模式的缺陷
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变革:顺应监管意图
经济增长过度依赖银行体系的局面引起了央行的担忧
银监会着重银行均衡发展,注重释放银行的潜在风险
股份制商业银行风险评级体系
商业银行资本充足率管理办法
政府鼓励发展直接融资,银行需适应资本市场发展寻找新的盈利机会
立法方面也为银行经营模式的调整预留了操作空间
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变革:迫于竞争的压力
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短期利益与长期利益的平衡
注重盈利质量的经营模式特征(长期趋势)
不以资产规模扩张和利润总量增长速度作为评判标准
控制贷款组合风险,讲究风险调整后收益率
进行利率和流动性管理,防范利率风险
资产规模扩张要受到资本充足率的约束
采取审慎的会计政策和会计估计,真实反映利润
提供增值性、差异性的银行服务,提高资产收益率
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短期利益与长期利益的平衡(续)
短期经营层面面临的压力
紧缩性货币政策导致贷款扩张速度放缓
银监会严格监管增加外部约束,净利润难以超长增长
再融资补充资本,高杠杆率降低,净资产收益率下降
培育中间业务将提高固定资产投入和营销费用,但回报相对滞后
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上市银行竞争力比较
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