行业点评_朱安平_港口股异动短评_＊＊_行业运行符合预期，对明年预期更加悲观或是主要因素_申银万国.pdf

短评

港口股异动点评
港口股周二出现大幅度下跌,深赤湾和上港集箱跌幅较大。
点评:
1、港口股前期一直处于回落状态,预计其根本原因在两方面:一是对明年外贸增长回
落从而影响吞吐量增幅的担忧,每当人民币升值大预期强化时,这种担忧将更趋显著。二
是估值标准问题。港口股原来估值水平明显高于市场平均水平,在业绩增长速度回落的预
期下,导致其相对市场平均估值水平的估值溢价幅度也出现下降。在目前股改过程中,股
值标准的迷失也可能导致对港口股股值定位的混乱。
2、港口行业 10 月份吞吐量继续维持较高增长,但增长幅度稳中略有回落,尤其深圳
港的集装箱吞吐量和天津港的总吞吐量出现了环比下降(附表),不过全国回落速度慢于
预期。在目前美国总统即将访华,可能继续就人民币升值问题施压,人民币兑美元实际汇
率继续创新高的背景下,市场对明年外贸和港口吞吐量出现较大回落大预期可能进一步增
强。
3、除吞吐量增幅放缓的预期外,深圳地区港口股跌幅较大可能还与盐田国际三期股东
上周宣布将合资公司注册资本增至 162 亿元有关。该信息进一步强化了市场对盐田国际三
期扩建预期,从而强化对深圳地区集装箱吞吐量能力过剩的担忧。同时,增资后的盐田港集
团 35%股权价值将超过 66 亿元,大大高于盐田港(000088)目前 31 亿元左右的净资产。
从而在技术上使盐田港收购母公司盐田国际三期股权变得更加困难。
4、最近市场恢复再融资可能拖后的传闻,如果上港集箱增发拖后到明年 2 季度,则明
年业绩预测将又有下调,但由于收购的确定性,对公司估值应没有太大负面影响。
5、我们认为,明年港口吞吐量出现明显回落是大势所趋,预计 06 年集装箱吞吐量增
速将可能跌至 17%左右。即便如此,主要港口股的业绩总体仍将至少有 10%左右的增长。
我们维持对上港集箱增持评级,对营口港、深赤湾谨慎增持的评级。
全国及主要上市公司所在港口吞吐量动态
总吞吐量
2005 年(全国) 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月
月度同比增幅 % % % % %
累计增幅 % % % % %
2005(天津) 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月
总吞吐量月度(万吨) 1,962 1,995 2,047 2,177 2,084
月度同比增幅 % % % % %
累计增幅 % % % % %
1
2005(营口) 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月
月度同比增幅 % % % % %
累计增幅 % % % % %
集装箱吞吐量
2005 年(全国) 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月
月度同比增幅 % % % % %
累计增幅 % % % % %
2005(上海)
月度同比增幅 % % % % %
累计增幅 % % % 25.