金融海啸的美元诱因.doc

金融海啸的美元诱因在一般认为,金融海啸的成因是投资银行或对冲基金过分贪心所致。无良和贪婪对促成金融海啸有一定作用,但未必是主角。主角应是:投资理论误以为投资风险是可以通过财技来减低或免除的。下载论文网这个说法等于是说,投资界这些年来集体犯了错,才招来今次的金融海啸,因此要防止以后再出现类似的金融海啸,投资界要确认投资风险是不可以通过财技来减低或免除的。而历史证明,人类确实曾经犯过集体错误。比如,衍生工具计价,一般采用Black-Sc-holes期权计价模式。计价有6个要素:1、指定资产现价;2、行使价;3、行使期限;4、指定资产的息率;5、市场息率;6、引伸波幅。前5个因素基本是固定的,只有第6个因素引伸波幅套随市场情况而变化。投资界一直认为这个引伸波幅的变化是有序、有限的。在风平浪静的日子里,这个波幅变化确实只有1%至2%,所以风险是有限的。但当风雨降临之时,这个波幅变化可以这到100%。投资者如不是做对冲,或及时平仓,就好比台风已至,而自己的船仍在大海上。岂能安然无事? 是金融海啸造成引伸波幅变化,还是引伸波幅变化造成金融海啸?孰因孰果并不重要,因为市场是互动的,只要雪球一开始滚动,就会愈滚愈大,最终形成雪崩。是什么因素推动雪球滚动?经济学诺贝尔奖获得者蒙代尔认为是美元自2008年7月15日起,3个月内急升三成所致。 2007年,美国房地产出问题,羡联储便将美元利率压低,低到几乎与日元利率看齐,对于投机或投资者来说,倒不如借美元去买入高息外币,放弃借入日元。因为卖美元去买外币是直盘,卖日元买外币是交叉盘,做直盘无论在量还是价方面都比做交叉盘方便。因此,美元在2007年上半年跌得“四脚朝天”,越发诱使更多人去做卖美元买外币的套息活动。从2008年6月30日国际结算银行的衍生工具数据来看,当时利率掉期达到了万亿美元,而信用违约掉期(CDS)不过万亿美元,美国国会提供的次贷数据也只有1万亿美元。利率掉期数量如此之大,是因为市场一直以为它稳定,如果美元利率没有大变化,卖美元买外币确实是很稳妥的。但当美元不再跌,而转为稍微回升后,一众利率掉期者就陷入了困境,雷曼兄弟挨不住,美国财政部又不救,金融市场顿时出现信心危机,金融市场资金不再流通。之前借美元去做套息活动者自然要卖外币买回美元,导致美元升势更加迅速,3个月内升了三成。雪球越滚越大,金融海啸扑面而来。这也解释