招商证券 电子元器件行业04年4季度投资策略.pdf

电子元器件行业—行业投资策略报告
分析师:张良勇
电话:0755-82960477 电子元器件行业 2004 年 4 季度投资策略
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2004 年 9 月 28 日
投资评级: 中性上次评级: 推荐


上证综合指数:() 投资要点


SEMI 公布的 8 月份北美半导体设备 B/B 值连续走
电子元器件行业指数一年股价相对走势低,SIA 发布的全球半导体销售额 7 月份环比增长
40% 仅 1%。数据揭示本轮半导体景气高潮即将过去;
元器件行业上证指数
30%
20%
半导体产业最主要的消费市场-PC 和手机增幅放
10% 缓,产业面临全球 GDP 增速下降、存货增加、产能
0%
-10% 过剩之忧,各主要研究机构纷纷下修 05 年全球半导
-20% 体产业增长幅度;
SONDJFMAMJJAS

但从 Isuppli 的全球半导体资本支出预测来看,预计
资料来源:招商证券
高潮之后将会温和增长,不会出现类似 2001 年的大
主要公司盈利预测衰退;与此同时,亚太市场仍将保持相对较高的增
EPS 投资评级
公司名称幅持续成长;
03A 04E 05E
法拉电子 谨慎推荐-A
国内电子信息产业发展态势良好,但销售利润率低、
生益科技 谨慎推荐
-A 对外商投资企业的依赖很大;A 股电子元器件上市
铜峰电子 谨慎推荐-A
公司在营收、利润增长上,落后于国际同业、国内
京东方 谨慎推荐-A
长电科技 中性-A 电子信息产业以及 A 股整体市场;
超声电子- 中性-A

从估值水平的国际比较来看,与费城半导体指数各
华东科技 中性-A
成分股相比, 股电子元器件公司整体估值偏高;
风华高科 中性-A A
资料来源:招商证券
在行业高潮逐渐远去的预期背景下,我们下调电子

元器件行业投资评级至“中性”。以自下而上的角度,
相关研究报告:
040401 电子元器件行业 2004 年 2 季度投资策略我们仍看好那些具备进入主流供应商领域实力(及
040531 电子元器件行业 2004 年中期投资策略潜力)、或者新兴产品推动下的公司。在目前我们所
覆盖的公司中,对法拉电子、铜峰电子、生益科技、
京东方给予“谨慎推荐”的投资评级。
请参阅后面每页页脚的重要说明
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一、全球半导体行业:增长高潮后的温和成长
1、SEMI:北美半导体设备 B/B 值连续走低:
北美半导体据北美半导体设备与材料国际组织(SEMI)于 04 年 9 月发布的数据,总
设备 B/B 值部设在北美的半导体设备制造商,2004 年 8 月份的订单金额同比大幅
连续走低增加了 107%;发货金额同比增长了 90%。但是我们注意到,订单数已经
连续两个月环比下滑,出货量自 03 年 5 月以来,也首度出现下滑。而
“订单/出货”比在 03 年 12 月达到 的顶峰后,逐渐滑落至 04 年
8 月份的 ,昭示此轮半导体景气周期高潮的逐渐远去。
图 1 北美半导体制造设备“订单/出货”比
1700
1500
1300

1100

900
700
500
4 4
3 3
4 4
3 3
4
3
3
4 4 4
3 3 3 3
0
0 0
03 03
J-0 J-0 J-0
J-0 J-0 J-0
F- A-0 A-0
F- A-0 A-0
S-0
O- N- D- M-0 M-0
M-0 M-0
Billings Bookings Ratio

资料来源:SEMI,单位:百万美元
2、SIA:全球半导体芯片销售趋缓,7 月份环比成长仅 1%:
美国半导体产业协会(SIA) 也于 2004 年 9 月 2 日表示,7 月全球半导体
全球半导体芯片销售达到 180 亿美元,低于预期的 182 亿美元。该数据同比成长
芯片销售放
%;但环比 6 月份 178 亿美元的销售额,仅成长 1%。SIA 指出,由
缓
于消费信心指数下