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石化行业投资风险分析和判断

一、油价波动对经济的影响
目前油价波动的成因有三个因素:
一是短期供给扰动。由于中东地区局势不稳定,持续、意外的袭击事件频繁发生,对石
油供给产生_定的影响,石油供给的不确定必然会导致石油价格的波动。
二是结构性变化。其第一个特征是在供给扰动的情况下,更关键是在全球经济复苏的带
动下,国际原油富裕产能大大的被消耗,图 1 显示了今年来原油价格走势,图 2 中体现了近
年来原油价格和全球富裕产能的走势,可以看出,到今年二季度全球欧佩克石油富裕产能只
剩下 50 万吨/日,在这种供应矛盾下,油价自然会涨得较多,所以说,结构性的变化体现
了供应紧缩的情况下,产品价格有﹁定的上升趋势:第二个特征是油田发现减少,开采成本
提高,钻井平台利用率达到历史最高水平。
月份 IPE 期货交易量 311 万手,折合交易额 1300 亿美金,折全球
产量 39 天,同时美元也开始贬值。预计一到两年内的油价还会比较高,但中长期还是会处
于下跌之势。
全球原油、天然气价格大涨使得整个国际市场的下游产品价格也处于涨势之中,煤炭涨
幅相对较少,使得我国以煤为原料的化肥产品价格较低,竞争力也相对有所提高。
全球性资源价格上涨
由于油价的上涨,全球基础原料价格均有所上升,非能源商品价格指数见图 3,可以看
出在 2004 年非能源商品和金属价格上涨十分明显,甚至超过了房地产价格的上涨,其价格
上涨的与美国连续几年维持低利率、弱美元有很大的关系,但国际油价的上涨仍是影响资源
价格上涨的主要因素。
油价的影响很重要
油价上升 10 美元/桶,国际货币基金组织(IMF)预计会影响全球经济 %;美国能源情
报署(EIA)称会影响全球经济 %;IMF 称会影响中国经济 %。油价高涨后对全球经济的
历次影响见表 1,可以看出,油价的上涨往往会导致全球经济的下降,2002 年到 2004 年一
季度全球经济超过预期向上增长,从二季度开始经济增长开始下滑,明年不可避免要面临下
降的趋势。
全球经济增长 30 年来达到最快增长,并且连续超出预期,随着油价的持续上涨,经济
超预期增长消失,今年二季度全球经济增速下滑,此时美国启动加息周期。IMF 称油价在 2004
年是近 20 年来的最快增长年,预计 2005 年下滑,但仍维持强劲。上世纪 70 年代至今世界
经济增长率见图 4。
中国是全球重要的原材料消耗国,2003 年的数据表明,小麦消耗量占全球的 %,棉
花占 34%,铜、铝分别占 20%左右,钢铁占 25%左右,石油消耗相对来讲占 %,中国石油
的快速增长是不可避免的,主要跟我们国家的消费结构变化有关系,如汽车消费量增长迅速,
现已成为我国的龙头产业,汽车产量、消费量的快速增长都将会拉动我国石油的需求增长,
这种增长趋势在近几年很难扭转。相对而言,我国石化中的石油、乙烯在全球来讲消耗还是
偏低的,但是其下游产品如化纤,全球近 1/3 的产量都来自中国。总的来看,我国石油化
工产品的消耗是“上边小,下边大”,即上游产品消耗小于全球平均水平,而下游产品消耗
则大于全球水平。
中国经济放缓
今年我国在二季度