零售行业06年投资策略报告.pdf

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股票研究
行业策略商品零售行业增持

徐晓芳
010 82001362
xuxiaofang@
景气周期延续投资价值明显
2005 年 11 月 21 日
细分行业投资评级
投资要点:
超市连锁行业增持 2000 年至 2004 年,我国社会消费品零售总额基本保持 10%以上的速度增
百货行业增持长,2005 年同比增长 13%。2006-2010 年间,社会消费品零售总额将保
持年均 10%左右的速度稳步增长。消费增长将延长零售行业的景气周期。


重点公司投资评级从主营业务收入、净利润等主要经营指标看,近几年来商业零售板块经营
小商品城增持业绩处于上升周期。2005 年前 3 季度零售板块平均净资产收益率达到
G综超增持 %,平均每股收益达到 元,均处于近几年来的最好水平。
新世界增持
2006 年,并购仍将是零售行业发展的主要趋势之一。企业并购提速,将
百联股份中性
有效提升零售行业的市场集中度,大型零售企业销售规模将会出现跳跃式
华联超市中性
的增长。
重庆百货增持

武汉中百增持
尽管前期股价涨幅较大,我们认为零售类公司整体仍然具有较大投资价
大商股份增持
值: 20 倍以下仍占多数,而国际主要市场零售
王府井中性
类公司的市盈率大多超过 20 倍; 2 到 3 年,零售类公司经营业绩
G 苏宁谨慎增持
仍将处于上升周期,尤其是龙头类公司经营业绩将会持续增长;
A 股市场的全流通和国有资本对零售行业的控制力减弱,零售类公司尤

其是百货类公司潜在价值的回归将在相关股票价格的上升中逐步体现。
这种由于体制变动带来的、有别于世界其他市场所独有的现象,将会成
为 A 股市场持续多年的重大题材。

建议继续增持小商品城(600415)、重庆百货(600729)、新世界(600628)。
G 综超(600361)、大商股份(600694)经营业绩稳定增长且市盈率水平
不高,维持“增持”投资建议。

零售业指数走势(2005 年 1 月 4 日——2005 年 11 月 16 日)
1500
1400
1300
1200
1100
1000
900
800
1 4 1 2 9 3 1 4 1 5 0 3
4 18 0 24 10 2 07 2 1 26 0 2 07 2 0 18 0 1 29 2 0
- - - - - - - - - - - -
1 2 3 4 5 7 8 8 9 9 1
02- 03- 04- 05- 06- 06- 07-
-0 - -0 -0 - -0 - - -0 - - -0 - -0 -0 -0 -0 -1
05-1 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5
0 05 05 05 05 05 05 05 05-09- 05-10-
2 0 0 0 0 0 0 0 0 0
200 2 200 200 2 200 2 2 200 2 2 200 2 200 200 2 200 200 2 200