公司研究_贵州百灵(002424).pdf

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强烈推荐-A(维持) 贵州百灵
目标估值: 元
当前股价: 元收购和仁堂药业,苗药整合进行时
2011 年6 月20 日

基础数据公司近日公告收购贵州和仁堂药业,完全符合我们之前的预期“收购世禧制药拉
上证综指 2643 开公司苗药整合的序幕”。和仁堂药业拥有包括泌淋清和康妇灵在内的六个独家
总股本(万股) 23520 苗药品种,涵盖妇科用药、泌尿系统用药和感冒止咳药等三大类,能够丰富百灵
已上市流通股(万股) 5920 现有产品线,拥有良好的市场前景。考虑到公司对和仁堂药业的整合还未全部完
总市值(亿元) 80 成,营销体系正在建设中,我们暂不调整原有盈利预测,维持“强烈推荐-A”的
流通市值(亿元) 20 投资评级。
每股净资产(MRQ)
ROE(TTM) ‰ 公司近日公告,拟以超募资金人民币 4000 万元的价格收购贵州和仁堂药业
资产负债率 % 有限公司 60%的股权。
主要股东姜伟
主要股东持股比例 % ‰ 和仁堂药业拥有优秀的苗药品种。和仁堂药业是贵州当地较大的一家苗药生

产企业,2010 年 1~9 月实现营业收入 2593 万元,净利润 400 万元,拥有
股价表现
六个独家苗药品种和一个小儿感冒用药品种,其中妇科用药康妇灵胶囊 2010
% 1m 6m 12m
绝对表现-15 -10 23 年前三季度实现销售收入 1295 万元,泌尿系统用药泌淋清胶囊 2010 年前
相对表现-7 1 15 三季度实现销售收入 1191 万元。两个品种的毛利率均超过 50%,市场前景
(%) 贵州百灵沪深 300 广阔。
80
60
‰ 收购和仁堂药业,苗药整合进行时。继今年月收购世禧制药获得妇科用药
40 4
20 经带宁胶囊(独家苗药品种)和肠道疾病用药鞣酸苦参碱胶囊后,公司收购
0 和仁堂药业进一步丰富了妇科用药的产品线,新增泌尿系统感染用药泌淋清
-20
-40 胶囊,公司可利用品牌优势和现有的销售渠道做大做强。
Jun-10 Oct- 10 Jan-11 May -11
‰ 暂不调整盈利预测,维持“强烈推荐-A”的投资评级:考虑到公司对和仁堂
相关报告药业的整合还未全部完成,营销体系正在建设中,我们暂不调整原有盈利预
1、贵州百灵(002424)—2010 年业绩测,维持 2011~2013 年 EPS 元/ 元/ 元的盈利预测,对应动态 PE
符合预期,未来成长空间巨大
为 25 倍/18 倍/13 倍。鉴于公司优秀的高成长性、药品业务稳定高成长、中
2011/4/26
2、贵州百灵(002424)—收购世禧制药材种植可复制性强、苗药整合带来的想象空间巨大,维持“强烈推荐-A”
药,拉开苗药整合的序幕 2011/4/13 的投资评级。
3、贵州百灵(002424)—太子参+山银
花,吹响进军中药材种植的号角‰ 风险提示:处方药销售低于预期和中药材价格大幅波动。
2011/2/17
4、贵州百灵(002424)—与“金子”共同
成长 2010/