国泰君安－2005年5月大宗原材料价格月报.pdf

PAGE 1/1
专题报告
大宗原材料价格月报
中国“笼”的价格困境
2005 年 5 月 19 日
摘要:


中国宏观调控再施重手:房地产从供给到需求全面受压、资源
侯继雄石油石化品出口税大幅调增,……。宏观调控、汇率变动预期、有减速
010-82001373
houjixiong@ 迹象的全球经济构成目前国内许多大宗产品价格下滑的主要负
面因素。总体上,中国产需量占比大、附加值小、运输半径小
康凯基础化工
的产品价格跌幅大;中国投资自主性强、投资失控的产品价格
0755-82485666-6023
kangkai@ 跌幅大;而全球性强、附加值高、供给受限的产品价格跌幅小。
宏观调控成为笼罩国内大宗产品价格的一道阴影。
任静化纤
010-82001360
renjing@
四月起国际原油价格震荡滑落,也带动全球成品油价格、炼油毛
利的适度回落。主要原因包括:持续高油价引发市场对全球经
沈石煤炭
0755-82485666-6001 济持续增长的担忧、美国推出新能源政策、以及美国持续增加
******@ms. 库存等。虽然欧佩克仍维持了相对较高的供应量,但供应端的
紧张局势仍较难以缓解,原油价格高位震荡的格局还难以改变。
吴鹏飞钢铁
010-82001398
wupengfei@
澳大利亚煤炭现货价格自 04 年达到 63 美元的高位后,逐步回
周明有色金属落至 50 美元左右,预期未来亚澳地区煤炭价格仍将在高位运
021-62580818-702 行。国内煤炭价格更多的取决于国内市场,预期煤价将在高位
zhouming@ 5%范围内小幅上落。国际、国内主要炼焦煤价格,因稀缺性仍
王炫建材会维持相对强势。
0755-82485666-6075
wangx6244@
石化产品面临不确定性增大的宏观经济形势。石化中间体乙烯
王峰造纸受国内扬巴赛科投产和宏观调控也有所下滑,但聚烯烃价格相
0755-82485666-6228 对稳定。PTA、EG、PVC 等中国特色、大宗消费的产品价格明
******@ms. 显回落;整个聚酯链全线滑落。
甘添策略
021-62580818-781
化工行业增速明显回落,进入 05 年之后呈现了高位调整的走
gantian@ 势。始于 4 月下旬的主要原材料的价格回落,“五一”后表现更

为猛烈,产品市场对前期部分虚高的价格进行一次向下的修正,
已不可避免。当然,具体产品的供求形势也不尽一致,其后市
走势可能会迥异,需要具体分析。另外,鉴于成本的刚性和长
期需求的增长,回落的幅度可能较为有限。


处于石化产业链末端的化纤行业,产品价格被动的跟随原油价
格的震荡而起落,相对过剩的产能却导致成本向下游传递困难,
1
PAGE 2/2
利润被上游盘剥,整个行业度日艰难。近期,在棉花价格上涨
的推动下,粘胶短纤的价格开始从底部回升。在种植面积减少、
需求增加的前提下,一旦棉花因为天气原因进一步减产,棉花
乃至粘胶短纤的价格有大幅提高的可能。


金属价格在经历高点后,普遍开始回落。尽管多数金属的现货
供求关系并没有出现明显的拐点,但是美元的反弹、人民币升
值预期等成为打压金属价格的重要因素。煤电联动政策实施、
出口退税政策再生变数等对相关行业和企业产品盈利水平将产
生一定影响。未来的市场将继续验证我们先前一贯的判断:“中
短期看多数金属价格已经基本到位,潜在的美元变动将加大金
属价格未来波动风险,而精矿冶炼瓶颈的逐步解决,将驱动市
场走向平衡”。


国际钢材价格指数处于高位调整,国内产品价格指数达到高点,
并出现 2%的调整。从价差看,自 04/07 月份以来,价格的走
强并没有换取价差的扩大,说明基本是成本推动型价格上涨,
因此,铁矿石价格的下跌也将对钢材价格的走势产生明显影响。
在铁矿石价格下跌的预期下,钢铁产品价格仍有一定的下跌空
间,需求的变数将构成未来价差变动的主导因素。


今年一季度由于部分季节性因素,及供求失衡导致的价格下滑,
能源、运输成本的上涨,国内水泥行业度过了近几年来最冷的
一个冬天。4 月份以后,水泥市场走出季节性淡季,但还谈不
上行业复苏。由于宏观调控持续,使建材行业较长期的处于低
谷状态。但相比 1 季度,水泥行业进一步恶化的可能性极小。
如我们预期,一季度板玻璃价格普遍下调,我们认为其
中既有“季节性因素”影响,也体现了供求关系已出现转