中信_电力设备行业宏观紧缩影响分析_040517.pdf

行业研究
机械行业
电力设备行业维持评级:优异
2004 年 5 月 17 日
宏观紧缩影响分析

投资要点: 行业相对中标 300 指数表现
在宏观紧缩成为经济生活主基调的大背景下,中国电力设备行业究竟会受到
多大负面影响?对这个问题的回答关键看两方面:1、电力行业的固定资产
投资规模会不会因宏观紧缩而缩减?这是因为电力设备行业的景气度和电
力行业的固定资产投资规模直接正相关并呈现相应的周期性特征;2、电力
行业的供求关系会不会因宏观紧缩而发生实质性变化?应该说后一个问题
才是根本,只有电力行业的供求关系不会因宏观紧缩而发生实质性变化,我
们才能认为国家关于电力行业的固定资产投资政策不会发生变化,电力行业
的固定资产投资规模不会因宏观紧缩而缩减。
很显然,目前的宏观紧缩将减少对电力的需求,但根据我们的分析,这并不
意味着电力行业的供求关系会因此而发生实质性变化,也就是说仍是国民经行业重点上市公司投资评级
济中突出的瓶颈产业。主要原因在于:1、按照最新的行业供求关系预测, 公司投资评级目标价位
中国的电力供应紧张局面最早要到 2006 年才能缓解。而 2004 年将是供求缺华光股份优异
口最大的一年。2、关于本次电荒的原因既有供给方面的,也有需求方面的。东方电机中性
但最根本的原因是供给方面的,即 3 年不上新的火电站政策的滞后影响和电特变电工优异
网投资的滞后。(详见正文) 国电南瑞优异
基于上面的分析,我们仍认为在缺电和电力行业垄断体制打破的双重驱动许继电气优异
下,新一轮电力投资热潮已经启动。以 2002 年下半年为拐点,中国电力设凯迪电力优异
备行业逐步复苏并步入新一轮持续景气周期,04 年、05 年将迎来行业景气资料来源:中信证券研究咨询部
高峰。因此我们继续维持该行业“优异”投资评级。

具体的投资建议是从子行业角度,全面关注电站设备行业和重点关注一次设
备、二次设备和电力环保设备行业中有竞争优势的行业龙头企业;从公司角
度,关注沪、深 3 家电站设备行业公司:东方电机、东方锅炉和华光股份;一
次设备行业中的 2 家公司:特变电工和电器股份;二次设备行业中的 2 家公相关研究:
司:国电南瑞和许继电气以及电力环保设备行业中的 1 家公司凯迪电力。
1、电力设备行业 2004 年投资策略报
行业重点上市公司投资评级告(2003 年 11 月)

股票名称投资评级收盘价流通市值 EPS2004E EPS2005E PE2004E PE2005E
华光股份优异 100380 童学军
东方电机中性 83340
电话:010-84864818-63195
特变电工优异 164981
EMAIL: tongxj@
电器股份中性 54723

国电南瑞优异 104940