“中国储蓄率之谜”的再探讨.pdf

《金融发展研究》第 4 期江春冯丝卉(武汉大学经济与管理学院,湖北武汉 430072)收稿日期:2014-3-15作者简介:江春,男,武汉大学经济与管理学院经济发展研究中心,教授,博士生导师,研究方向为货币经济学;冯丝卉,女,武汉大学经济与管理学院金融系硕士研究生,研究方向为货币经济学。“中国储蓄率之谜”的再探讨摘要:本文针对“中国储蓄率之谜”问题进行研究,探究中国储蓄率如此之高的原因。文中构建了一个生命周期模型,并利用面板 VAR 模型得出了影响中国家户储蓄率如此之高的原因。文中构建了一个生命周期模型,并利用面板VAR模型得出了影响中国家庭储蓄率的因素。研究认为,储蓄率具有一个滞后效应,即本期储蓄率很大程度上受上一期储蓄率影响。家庭中子女数与储蓄率具有正相关关系,而教育成本的增加则会对储蓄率产生一个负向影响。此外,工资增长率的增加会使储蓄率上升,而人均资本率的增加会使储蓄率下降。关键词:中国储蓄率之谜;生命周期假说;面板VAR模型;脉冲响应中图分类号:F830 文献标识码:A 文章编号:1674-2265 (2014) 04-0008-06一、引言早在 2000 年,克雷(Kraay) 就发现,中国的储蓄率远远高于其他国家(无论是发展中国家还是发达国家,只有较少几个国家的储蓄率与中国接近)。也许有人会将中国的高储蓄率归于中国近年来的经济高增长,但莫迪里亚尼和曹(Modigliani 和 Cao,2004) 发现中国在 20 世纪 90 年代的储蓄率远远高于其他发达国家在 20 世纪 60、70 年代高增长时期的储蓄率。由此,莫迪里亚尼和曹(2004) 提出了一个新的概念——中国储蓄率之谜。自此之后,中国的高储蓄率问题引起了越来越多国内外学者的关注。莫迪里亚尼和曹(2004) 对中国 1953—2000 年的储蓄率进行研究,发现 1970 年时中国的储蓄率尚为 %,1978 年后显著提升,到 1994 年到达最高点 %,然后缓慢下降,但到 2000 %的高水平,他们称这一现象为“中国储蓄率之谜”。通过对时间序列数据的 OLS 估计,他们发现长期收入增长率、人口抚养率的倒数、收入对长期收入增长率的偏差、通胀率均对家庭储蓄率有正的且显著的影响。堀冈和万(Horioka 和 Wan,2006)使用 1995—2004 年的省际面板数据进行实证研究,发现家庭储蓄率受到滞后储蓄率、收入增长率、实际利率和通胀率的显著影响。他们预测,在未来一段时期,中。美国尼尔森公司(2010) 针对中国储蓄率进行的一项研究表明,不应将中国的高储蓄率归因于中国人过于节俭;相反,他们认为,中国人在各个阶段生活成本比较高,人们出于预防性储蓄动机,维持了过高的储蓄率。另外,他们认为信贷环境对中国高储蓄率也有巨大影响。夏蒙和普拉萨德(Chamon和Prasad,2010) 使用1990—2005年的微观调查数据对中展开实证研究,发现收入增长率对储蓄率具有正的且显著的影响,但人口结构变量、滞后消费增长率对储蓄率的影响不显著。纳巴(Nabar,2011) 着重研究了实际利率对中国家庭储蓄率的影响。通过数据分析,他认为中国家庭的储蓄决策建立在“目标储蓄积累”的基础之上;当真实利率下降(上升) 时,一个家庭的