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宏观及策略中国策略

2008 年 11 月 13 日
新税制除弊

增值税转型对主要行业的影响


经过长达 4 年多的地区性、行业性试点,2009 年初中国将
正式启动增值税转型。这是自 1994 年新税制建立以后针对
增值税的第一次重大调整。在目前的时点上,这一改革措施

具有了浓重的刺激投资、防止经济过快下滑的抗周期性经济
政策的色彩。我们认为增值税转型将在一定程度上增加企业
现金流与盈利,但整体上对盈利影响并不显著。在中国经济
发展速度周期性下滑的环境中,这一改革是否能够对企业投
资行为产生重大的影响也有待观察。
胡文洲* „ 2008 年 11 月,国务院决定 2009 年初起在全国所有地区、所有
(8621) 6860 4866 分机 8520 行业推行增值税转型改革。除修改部分税率外,改革的最主
@ 要内容是允许企业抵扣新购入设备所含的增值税,从而使我
国的增值税从生产型转向消费型。
„ 按照财政部的测算,2009 年实施该项改革将减少当年增值税
收入约 1,200 亿元,共减轻企业税负约 1,233 亿元。按照这一
口径倒算,可抵扣的设备、工器具投资将占到全部相关行业
设备、工器具投资总额的 30%。如果 09 年企业固定资产投资
总额不出现重大程度的下滑,我们认为以这一口径计算的减
税额较为谨慎。
„ 增值税转型对上市公司可能产生的影响在于三个方面,即对
现金流的影响、对净利润的影响以及由前两个因素所引发的
对企业投资行为的影响。其主要影响的行业集中在采掘业、
制造业、电力以及批发与零售业。

„ 在对盈利的影响方面,如果从 2007 年初开始实行增值税转型,
则当年对电力企业的影响最大,制造业和采掘业次之,批发
与零售业最小。由于相对较高的固定资产投资以及设备、工
器具投资的占比,制造业中的化工、钢铁和造纸印刷业受到
的推动相对较大。
„ 增值税改革后的第二年,转型对企业净利润的累计效应比较
明显。如果假定 2008 年为增值税改革的第二年,当年的减税
效应将使电力企业从亏损转为微盈。另外,制造业所受到的
盈利推动也较第一年显著增加。但整体上说,上市企业的净
利润受到的影响较为有限。

„ 在目前的情况下,企业面临宏观经济较高的不确定性,投资
意愿很难大幅提高;同时由于盈利的下滑和存货的快速上升,
企业的财务负担显著增加,因此企业的投资能力也受到较大
的影响。当然这些短期的因素并不妨碍我们对增值税转型推
*张戬为本硏究报告重要贡献者动中国经济发展的正面态度,但仅以此作为刺激投资的政策,
效果恐将有限。
中银国际研究可在彭博 BOCR <go>, , 以及中银国际研究网站( .)上获取
优于大市(OP)指预计该行业(股份)在未来 6 个月中股价相对有关指数的升幅多于 10%;落后大市(U)指预计该行业(股份)在未来 6 个月中的股价相对上
述指数的降幅多于 10%。未有评级(NR)。同步大市(MP)则指预计该行业(股份) 在未来 6 个月中的股价相对上述指数在上下 10%区间内波动
目录

增值税的前生今世....................................................................................... 3
增值税改革试点及发展方向...................................................................... 5
增值税转型对我国税收可能产生的影响................................................ 7
增值税转型对上市公司可能产生的影响................................................ 9


2008 年 11 月 13 日新税制除弊 2
增值税的前生今世
从计税原理上说,增值税是对商品生产、流通、劳务服务中多
个环节的新增价值或商品的附加值征收的一种流转税。增值税
属于一种价外税,由购买方负担。该税种由出售方代收代缴,
并出具增值税专用发票;如果购买方也是增值税纳税人,则在
允许的范围内可以使用购买时取得增值税专用发票抵扣自己
作为出售方时应缴纳的增值税。
增值税的推出是 1994 年我国税务体制改革的重要组成部分,
其基本思路在于否定旧税制中的产品税,解决产品税的重复征
收带来的一系列弊端。