信用风险缓释工具的经济意义及其发展建议.pdf

年第期所完总第期第卷
信用风险缓释工具的
经济意义及其发展建议
涂永红赵雪情程鹏
摘要:信用风险缓释工具是中国金融体系通过金融创新、以市场手段管理信用风险的重要里程
碑。与欧美国家的同类产品相比, 有其独特性。本文首先介绍及其交易,然后从金融创
新、银行稳健性、债券市场发展、信用共担体系完善等方面阐述了在推动中国金融市场深化方面的积
极作用。最后,本文针对市场发展中暴露出来的市场主体同质化、产品设计单一、定价机制不健全、
监管问题提出了改进意见。
关键词:信用风险;金融市场深化; ;改进意见
分类号:,
自世纪年代以来,信用衍生产品迅猛发展,作为一项重要的金融创新,信用违约互换等信
用衍生产品逐渐成为投资者管理信用风险的有效手段。年月日,中国银行问市场交易商协会正
式发布《信用风险缓释工具试点业务指引》与《金融衍生产品交易主协议凭证特别版》,标志着信用风险
缓释工具,以下简称在中国诞生了。是一种以市场手段管理信用风险
的创新工具,其独特的功能有利于提升金融机构的信用风险分散及配置能力。无疑将对完善中国信
贷市场的供求结构和定价机制,推动债券市场和金融衍生品市场发展,完善信用风险共担体系产生重大的
影响。
作者简介涂永红:中国人民大学财政金融学院,教授,博士生导师;
赵雪情:中国人民大学财政金融学院,博士研究生;
程鹏:中国建设银行金融市场部。
信用风险缓释工具的经济意义及其发展建议
一
、及其交易
是指信用风险缓释合约、信用风险缓释凭证及其他用于管理信用风险的简单的基础性信用衍生
产品。信用风险缓释合约是指在约定的期限内,信用保护买方向卖方支付信用保护费用,而信用保护卖方
对买方就标的债务提供信用风险保护的金融合约。信用风险缓释凭证,是由标的债务实体以外的第三方
机构创设的,为持有人就标的债务提供信用风险保护的有价凭证,在二级市场可以流通转让,是标准化的
信用风险缓释合约。简而言之,就是在短期融资券、中期票据、贷款等标的债务的债务人出现违约风
险时,由第三方来保障债权人的利益。①原来由一个债权人承担的信用风险,通过工具,可以分摊给
多个金融机构。在债务人信用风险没有减少的情况下,参与的债权人的信用风险下降了。这就使得
金融机构可以在不改变风险控制水平的条件下降低信贷门槛,提高全社会的信贷可获得性。
创设并出售,意味着发行人要承担可能出现的债务违约风险。这就要求的供求双方具有更
高的信用风险评估能力、管理能力以及承受能力。为了确保这一金融创新工具获得市场认同并顺利
发展,中国银行问市场交易商协会对参与机构进行严格的资格审查,金融机构经审批后方成为的参
与者。根据交易范围和对象分类, 的参与者分为核心交易商与交易商。前者可以与市场的所有
参与者进行交易;后者只能与交易商进行的交易,而且交易目的必须出于自身需求。未获准参与
交易的非交易商,例如企业和机构,只能与核心交易商进行的交易,交易目的被严格限定为套期
保值,不能进行没有实际债务关系的投机性交易。
由交易商创设,其结算方式包括实物结算、现金结算、拍卖结算以及其他方式。信用风险缓释合
约的交易与结算适用于银行间金融衍生产品运行框架;②信用风险缓释凭证的登记结算机构是银行间市场
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