我国上市公司MBO“财富效应”实证的研究（可复制毕业论文）.pdf

上海交通大学 04 级硕士研究生学位论文我国上市公司 MBO“财富效应”实证研究
我国上市公司 MBO“财富效应”实证研究
摘要
管理层收购(MBO)在我国的出现,是源于我国国有经济战略性
重组以及国有资产管理体制改革的开展,是伴随着我国明晰化产权的
步伐而来的。可以说我国实施的 MBO 是带有很浓郁色彩的中国特色
的。但是,从第一起 MBO 的曝光开始一直到 2003 年财政部叫停,对
于 MBO 的争论就始终没有停止过。因此,在实践中探索更加适合我国
国情和资本市场环境的 MBO 方式是目前市场关注的焦点。所以,对管
理层收购系统性的定性定量研究具有十分重要的现实意义。
本文从回顾西方管理层收购的理论和实证入手,总结了美国和欧
洲很多学者对于管理层收购绩效即财富效应的研究。然后针对我国上
市公司 1998 年-2004 年间实施 MBO 的上市公司进行分类,剔除了一
些收购比例太小和没有公布数据的公司后,确定了 42 个样本作为本
文的数据基础。
在实证的第一部分,首先做了企业“财富效应”的实证研究,建
立了 MBO 综合指数,对样本公司 MBO 实施前后进行了实证分析,并得
出了我国 MBO 后“财富效应”并不显著,其中短期的炒作对其有很大
的影响的结论。
在实证的第二部分,做了企业财务绩效方面的研究,选取了每股
收益、净资产收益率、利润率、增长率等九个财务绩效指标,反映企
业的盈利能力、成长能力和经营效率,得出上市公司 MBO 的实施并没
第 4 页
上海交通大学 04 级硕士研究生学位论文我国上市公司 MBO“财富效应”实证研究
有为企业带来预期的业绩增长和效率提高的结论。
在实证的第三部分,本文做了上市公司金字塔股权结构的实证分
析,并据此修正了 MBO 综合指数,建立了 MBO 分类指数,得出了市场
对于控制权与现金流权一致性高的 MBO 上市公司的认同度超过了控
制权与现金流权一致性低的 MBO 上市公司的结论。而后对企业分红效
应和掘隧效应进行了实证检验,得出了样本公司在 MBO 之后没有明显
增加分红,但是各种费用率却显著增长。
在文章的最后针对我国的现状,提出了对于我国现阶段 MBO 实施
的几点建议,以及对课题未来研究的展望。
关键词:管理层收购,财富效应,财务绩效,掘隧效应
第 5 页
上海交通大学 04 级硕士研究生学位论文我国上市公司 MBO“财富效应”实证研究
The Empirical Study of the Wealth Effect on Listed
Companies after MBO
ABSTRACT
The appearance of MBO (Management Buyout) in China was derived from the
strategically reform of the management of state-owned property and reform of
property rights system, so the MBO in China have many Chinese characteristics. But
the controversy about MBO has never been stopped since the beginning of the first
case. Solve the obstacles and hence explore a more suitable way is the major concern
in the market. So a qualitative and quantitative study of MBO in Chinese market will
have an important and practical meaning.
This paper first reviewed theoretical foundations and current researches about
MBO, and then collected the relevant data from a sample of panies that
conduct MBO from the year 1998 to 2004. After that we analyze these data and
finally got 42 samples as the basic data of this paper.
In the first ch