万科事业合伙人制研究.doc

万科事业合伙人制研究-金融银行论文万科事业合伙人制研究 文/《中者岳园万科事业合伙人制的产生2008年,受房地产市场环境影响,%,近略高于当时的社会平均股权收益。为实现尽可能高的ROE水平,2010年,万科对薪酬结构做出了重大调整:削减销售奖及年终奖,并于2010年10月21日并推出了经济利益奖金制度,对业绩考核进行了调整,进一步强化了净资产收益率、净利润增长率等营业指标的要求,此外还引入EP作为卓越绩效奖金考核的指标,以万科每年实现的经济利润为基数,按固定比例10%确定经济利润奖金额度。2014年,万科对EP奖金方案做了较大调整,修订为取消当期发放的个人奖金,每年提取的经济利润奖金作为集体奖金,封闭运行三年,期间不得进行分配。2014年4月,万科正式提出“事业合伙人”概念,万科EP奖金的1320位员工发起并召开万科持股计划合伙人大会,并签署《授权委托与承诺书》,将EP奖励基金委托给深圳盈安财务顾问企业(有限合伙)(专门为万科事业合伙人制而成立)的一般合伙人进行投资管理,主要用于在二级市场购买万科A股股票。金鹏计划是为执行万科事业合伙人制度,对盈安合伙资金进行委托而成立的资管计划,利用EP奖金并引入投资杠杆通过二级市场投资万科A股票,而盈安合伙的法定代表人为万科党委书记丁福源。德赢计划亦投资万科A,其控制主体梅沙资本成立时股东为万科党委书记、原监事会主席丁福源及万科原执行副总裁周卫军。从结构示意图可以看出,两个资管计划的最终控制人代表均为丁福源(2015年10月27日,丁福源将梅沙资本股权转让)。万科企业股中心是金鹏计划的最终控制主体,同时也是德赢计划的劣后级出资方,而金鹏计划的劣后级委托人盈安合伙为德赢计划的优先级委托人提供连带责任担保。金鹏计划与德赢计划增持万科A情况截至2015年1月27日,,,%。根据万科A2016年一季报披露,截至2016年3月31日,金鹏计划仍持有45,(%)万科A股票,德赢计划持有32,(%)万科A股票,两资管计划合计持有万科A股票78,,%。从公司2007年至2015年年报可看出,房地产黄金十年,,净利润增长近4倍,而从2007年年底2016年7月底,%,并在相当长一段时间内维持低位,直至宝能“举牌”,带动万科A股价大幅上涨。万科近年分红状况2001-2007财年,万科保持较高分红水平,2001年,,,,“10转10股”,此后,至2007年的五年中,除2005年之外,万科均实施“派现+转增”的分红方案,投资者获得丰厚回报。自2008财年起,万科经营状况保持稳步增长,而分红比例开始明显下降,且未实施任何转增,与此同时,股价也持续低迷。结论事业合伙人增持存在信息披露违规以上分析可看出,万科事业合伙人制下的金鹏计划与德赢计划存在紧密的关联关系,同为万科企业股中心控制,为一致行动人,%,已超过5%的信息披露红