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论短期国际资本流动对国际直接投资的影响
国际直接投资是指一国(或地区)的居民和实体与在另一国的企业建立长期关系,具有长期利益,并对之进行控制的投资。二战后,国际直接投资得到了前所未有的大发展,在世界经济中的地位不断上升,成为各国参与国际经济竞争的重要形式。但是,20世纪90年代短期国际资本的迅速膨胀和投机活动,对世界经济发展产生了重大影响,也对国际投资关系造成了巨大的冲击。
一、短期国际资本投机冲击对国际直接投资环境的影响
,短期国际资本投机冲击引起汇率的大幅波动和贬值,对国际直接投资产生影响。国际直接投资需要支付款项和转移资本,即需要外汇。虽然原则上投资的双方可自由商定在他们的投资中使用何种货币,但许多国家法律规定,债务必须通过本国货币的转移来清偿。因此,汇率是联系各国经济的重要纽带,成为影响国际直接投资的重要因素之一。汇率的变化会引起各国金融资产和实物资产价值的波动,这种波动一方面导致企业在国内外融资成本的变化以及国际直接投资比较利益的变化;另一方面也会引起企业财富储量的短期变化,使国际直接投资能力发生变化。汇率的多变性是现行国际浮动汇率制的主要特征。汇率的变化对于国际直接投资者而言是一个不可预测与不可控制的因素。汇率的不确定性给国际投资带来较大的风险。本币贬值幅度越大,所导致的不利后果越严重,因此,人们通常把由汇率泡沫破灭所引发的汇率的大幅度下跌称为货币危机。在开放型经济的发展中国家和地区,货币危机往往是重大金融危机的核心环节。1992年的欧洲汇率危机是一次典型的货币危机,1994-1995年的墨西哥金融危机以货币危机为主,亚洲金融危机则以泰国的货币危机为开端,其他国家或地区的金融危机也因货币贬值而深化。在开放型经济的发展中国家和地区,货币危机容易引发大规模金融危机的原因在于这些国家和地区因经济稳定性差(巨额财政赤字、高通胀率和经济增长波动大)而较难保持货币价值稳定。因此,发展中国家与地区的“软”货币与发达国家“硬”货币间汇率经常波动。但是,这些国家与地区却不能放任本币与全球性“硬”货币间汇率的经常波动。因为,稳定的汇率是国际经济往来的重要保障。为此,往往由政府出面来实现汇率的稳定,实质上,就是政府向微观经济主体提供一种公共设施,把汇率风险集中起来由政府承担,以保障国际经济往来的低成本和高效率。因此,发展中国家和地区对于汇率控制较严,多实行固定汇率制度或有管理的浮动汇率制度。名义汇率因此长期保持稳定,但发展中国家与地区通胀率通常高于发达国家,经济增长中也有较多的泡沫,汇率中含有较多的泡沫成分,即本币汇率经常被高估。一旦政府放弃维护汇率稳定的承诺而让本币贬值或转向浮动汇率制,本来由政府承担的汇率风险突然“下放”给微观经济主体,至少会在短期内造成经济混乱,使那些相信政府会维持稳定汇率的承诺因而较多地暴露于汇率风险之中的微观经济主体遭到最惨重的实质性损失。
,短期国际资本的投机冲击引起政局不稳、社会动荡,恶化了投资环境,打击了投资者信心,造成严重资金外流。1997年亚洲爆发金融危机,东南亚各国货币普遍贬值了10%-40%,居民财富大幅缩水,许多人一生的积蓄大部分已经荡然无存,自然造成了社会剧烈地动荡,各国出现了不同程度的政治危机。动荡不安的政局,严重影响了投资者的投资信心。据估计,自金融危机爆发至19