股票指数与股票市场技术要素的实证分析.doc

羅股票指数与股票市场技术要素的实证分析薅羂羈摘要以上证指数和上证180指数样本股票为研究对象选取市盈率、换手率、交易量、每股净收益、价格变换率、股指变动率为研究变量运用格兰杰因果关系检验对2002年7月至2006年12月的数据进行实证分析结果显示市盈率、换手率、每股收益率、价格变换率是股指变动率的格兰杰原因而股指变动率是市盈率、每股收益率、价格变换率的格兰杰原因肅蚂关键词ADF检验;协整检验;格兰杰因果关系检验蒀螇膅肃我国股票市场正处于成长阶段经过近20年的发展股票市场逐渐完善起来人们的风险意识越来越强烈国家的调控手段越来越灵活股票市场的筹资作用日趋明显从我国股票市场实际出发采用格兰杰因果关系检验法对我国股指变动与技术要素进行分析找出影响我国股票市场指数变动的真正原因膁螀芅蒄 1我国股票市场的发展情况蕿薈芅袄改革开放前计划经济在我国处于主导地位股票是一个陌生的字眼利用证券市场进行融资是难以想象的事情国家利用计划对经济进行调控改革开放以来我国开始对经济体制进行改革开始建设中国特色的市场经济经济规模急剧扩张靠单一的国家投资不能满足经济的需求这就要求建立资金融通市场从国家、企业、个人多渠道进行融资1987年国务院发布了《关于加强股票、债券管理的通知》决定从1988年在上海和深圳进行股份制和股票市场配套改革试点胡继之(1989)考察后认为建立股票市场存在巨大的潜在收益上海和深圳地方政府开始主动介入交易所的创立和设计工作1990年底上海和深圳的证券交易所相继建立1990年我国上市公司只有13家全年的交易额为20亿元2007年上市公司有1400余家流通股本18万亿日交易量达到几千亿元莁芇股票市场成立还不足20年是一个发展中的市场它还不成熟、不完善同时股票市场的监管有很长一段时间处于混乱状态为了整顿市场秩序的方式介入股票市场的发展和管理利用行政代替无序竞争1992年10月国务院证券委员会及其办事机构-中国证监会宣布成立标志着统一监管体制的初步形成我国证券市场形成了高度集中的两所体制即沪深证券交易所并存发展股市流通集中在证券交易所的格局我国股票市场开始步入正轨莅芅我国股票市场研究起步晚相对于西方发达的股票市场很多研究领域还不完善对我国股票市场进行深入研究是十分必要的研究股票市场有两个方向基本面分析和技术层面分析基本面分析针对公司本身的发展前景、财务结构、经营状况技术分析注重历史资料分析(成交量、成交价、成交额等)分析股票的供给与需求对股票市场进行预测蝿莀蒅蒂 2变量选取和模型简介蒁聿薄袃 芃袈证券投资学认为股票市场最基本的表现是成交价和成交量过去股票的成交价、成交量说明股票了过去的市场行为证券投资学利用过去和现在的成交量、成交价资料以图形分析和指标分析工具来解释、预测未来的市场走势以上证指数和上证180样本股为研究对象选取交易量(JYL)、交易价格(JG)、每股净收益(SY)、股票市盈率(SYL)、股票换手率(HSL)为研究变量2002年7月至2006年12月为研究区间利用上证180的编写方法加权得到相关数据最后使用格兰杰因果关系法来论证这些变量与股票指数(GZ)的数量关系蚄芄蚁蚇 螄蚅采用格兰杰因果关系法对股票指数与股票技术因素进行分析格兰杰因果关系检验法由美国计量经济学家格兰杰在1969年提出其主要内容是首先提出一个包含(x,y)的信息集然后对信息集X、Y进行平稳性检验当数据存在不平稳性然后对数据进行协整如果不存在协整就需要对数据处理平稳当数据平稳后就可以通过统计回归方法来验证变量x、y之间的相互因果关系根据格兰杰定义如果变量X有助于预测变量Y即根据X的过去值对Y进行自回归时如果再加上X的过去值能显著地增强回归的解释能力则称尤是Y的格兰杰原因(记为“X=Y”)否则称为非格兰杰原因(记为“X/=Y”)莃蚀袄螂 3实证分析袀葿袄膂格兰杰因果关系检验的前提条件要求变量是平稳序列或者两个相关变量具有协整关系当两个变量长期存在稳定关系(存在协整)时就可以利用格兰杰因果关系来检验着两个变量的相互关系检验两个变量是否存在协整关系前提是这两个变量为同阶平稳的时间序列薂膇检验变量的稳定性一般采用单位根检验检验方法有DF检验、ADF检验、和PP检验法最常用的是ADF检验本文也采用此种方法临界值选取采用麦金农法最优滞后期P选取标准保证残差项不相关的情况下同时采用AIC准则和SC准则作为最佳时滞选取标准在二者变化量最小时确定最优滞后长度对于检验回归中的常数、线性趋势项存在性检验通过观察观察时间序列图判定序列中是否存在趋势项与常数羀芀莈羄从上表可以看出所有变量都是一阶平稳变量所有变量都不存在常数项股票指数变化率(GZ)、股票换手