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西北大学
硕士学位论文
我国内地权证上市对标的股票影响的实证分析
姓名:刘敏
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:赵守国
20080615
摘要算了事件期间各天样本的平均超额收益率⒗刍骄钍找媛桠随着股权分置改革的进行,年,我国内地证券市场上推出了权证产品。权证的推出不仅仅是作为股权分置改革中非流通股为实现流通支付的一种补偿对价方案,更是我国证券市场金融工具创新的开端。作为一种的金融衍生产品,权证的上市和交易必然会对标的股票产生影响。研究权证的上市对标的股票的影响,从而发现其中的规律和问题,不仅有利于投资者对权证更好的理解,也有利于我国内地权证市场的健康发展。本文研究的目的是通过实证分析,探讨我国内地权证的上市对标的股票的股价和风险的影响。本文在总结国内外学者关于权证、期权研究的基础上,选择年乱年月在我国内地市场上上市的只权证及其标的股票为样本进行实证分析。在权证上市对标的股票股价的影响的实证研究中,本文主要采用了事件研究法。选取权证上市日为事件日,权证上市日前后各个交易同为事件期,计以及各自的臣屏浚⒆髁思偕杓煅椋源死磁卸先ㄖど鲜惺录欠穸员甑墓票价格带来了显著的影响。在对标的股票风险影响情况的检验中,本文将研究的期间扩大到权证上市前后各个交易日,并引入虚拟变量,分别采用模型和P凸兰票甑墓善毕低撤缦凳及总风险龉刹ǘ远研究结果显示,夜诘厝ㄖど鲜卸员甑墓杉鄣闹は蛑С植⑽次智也显著;诙员甑墓上低撤缦沼跋旆矫妫⑽葱纬梢恢碌募煅榻峁ㄖど鲜后,系统风险显著增加的标的股与系统风险并无显著变化的标的股大体上各占一半;诙员甑墓刹ǘ缘挠跋旆矫妫ㄖど鲜卸员甑墓刹ǘ云鸬降奈榷ㄗ用有限,且并不明显。这个结果与多数学者针对海外成熟市场的研究结果存在差异。最后,本文在实证研究结果的基础上,有针对性的提出了发展和完善我国内地权证市场的政策建议。关键词:权证上市;标的股票;事件研究法;凳籊模型的变化。
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指导教师签名:兰淘枷留年乡月心日乒年么月睁日主、垒超伽月心日西北大学学位论文知识产权声明书本人完全了解西北大学关于收集、保存、使用学位论文的规定。本人允许论文被查阅和借阅。本人授权西北大学可以将本学位论文的描等复制手段保存和汇编本学位论文。同时授权中国科学技术信息研究所等机构将本学位论文收录到《中国学位论文全文数据库》或其它西北大学学位论文独创性声明学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版。全部或部分内容编入有关数据库进行检索,可以采用影印、缩印或扫相关数据库。保密论文待解密后适用本声明。学位论文作者签名:本人声明:所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我所知,除了文中特别加以标注和致谢的地方外,本论文不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果,也不包含为获得西北大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所傲的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。
据国际交易所联合会〦耐臣谱柿希趙的个会员交易所中,至选题背景与意义近年来,随着我国经济的飞速发展,我国的金融市场也得到了较快的发展。金融市场的进一步发展,使得原有的金融产品已经无法满足市场参与者投资和风险防范的需要。投资者对金融衍生产品的需求也在逐渐增大。因此,推出新的金融衍生产品,。权证产品是国际上成熟的衍生产品之一。由于风险较低、结构简单、易于运作,权证已被各国证券市场广为接受,成为新兴市场金融创新的首选品种。权证最早起源于美国。目前,在国际市场上,欧洲权证市场逐渐超过美国市场占据主导地位。在亚太地区,香港、新加坡权证市场的规模较大,我国台湾地区权证市场的发展也十分迅速。年代初,几乎所有证券市场都已推出了权证交易,根少有个交易所已经推出了各种权证产品。早在上世纪年代初期,内地沪深交易所曾推出过权证产品,但四年后以失败告终。随着股权分置改革的进行,在年我国证券市场又重新推出权证这种金融衍生产品。年拢ι盍郊医灰姿群蠓⒉剂恕渡虾Vと灰所权证业务管理暂行办法》和《深圳证券交易所权证业务管理暂行办法》,分别对权证的发行上市与权证的交易行权等相关内容进行了明确的规定。之后,截止年月,国内市场陆续发行了只权证,我国权证市场已经初具规模。从年碌谝恢蝗ㄖど鲜泻螅诓坏揭荒甑氖蔽世铮ι钊ㄖな谐〗灰锥就已排名全球第二,内地权证市场已跃居全球第二大权证交易市场。但是需要注意的是,与国外许多成熟市场不同,我国权证产品的推出有一定的特殊性。首先,我国权证产品的推出是在股权分置改革的大背景下,是为了配我国股权分置改革的进行而推出的,涉及的利益主体比较复杂。权证的推出对股权分置改革的重要作用在于提供了新型的对价方式,解决了由于持股成本不同,流通股股东