某公司并购重组模式.ppt

某公司并购重组模式*主要重组方式一览业务出售(Sell-off/Divestiture)资产互换(AssetExchange,orSwap)换股(Split-off/up)分立(Spin-off)股权切离(EquityCarve-out)定向股票(TargetedStock)LBO/MBO:回购股票,私有化重组目的:获取股票市场重新信任参考:《接管、重组与公司治理》*以改善公司治理和产权改革为目的的重组(LBO/MBO,改善激励以提高经营效率为目的的重组(业务流程优化重组,提高经营效率)基于产能过度的重组(退出过度能力,限制恶性竞争)基于资本市场估价理念偏好变化的重组(业务收益的风险结构重组,匹配投资者的风险收益偏好)基于监管规则,改善上市公司融资功能的重组(资产置换,买壳)*?成长型企业业务专一,企业价值增加来自增加主业或相关业务投资,外部公众股东与内部控股股东利益一致。此时,无重组的外部压力和内在要求。MicroSoft,Dell*,没有象专业化上市公司那样公开披露信息,信息不充分,而AnalystSpecialization,增加了投资分析家和投资者对公司估值难度,导致ConglomerateStockBreakups/股票市场低估(Discount)。Gilson,.,,,."AnalystSpecializationandConglomerateStockBreakups."ountingResearch39,(December2001).Gilson,."AnalystsandInformationGaps:LessonsFromtheUALBuyout."FinancialAnalystsJournal56,(November/December2000):82-110.*多元化企业市值:DiscountorPremium?diversifiedfirmstradeatasignificantpremium.“DiversificationDiscountorPremium?NewevidencefromBITSEstablishment-LevelData”resource-,2001,HarvardUniversity*产业组织学家和金融经济学家之间,以及金融经济学家之间尚无一致结论。措施:对未上市的业务单元象上市公司那样增加信息披露,使投资分析家和股票市场合理估价。*,资本增值风格和风险不一致,使价值型和增长型投资者均不认同,股票市场对公司股票价值产生discount。*。某些业务的概念和成长潜力为股票市场特别追捧。解决方案:股权切离*,Valuation/Pricing处于低谷,公司股票价值显著低估。解决方案:大股东回购,甚至退市,不受股票市场评价。