某公司并购重组模式.ppt

某公司并购重组模式
主要重组方式一览
业务出售( Sell-off/ Divestiture)
资产互换( Asset exchange, or Swap)
换股( Split-off/up)
分立( Spin-off,)
股权切离( Equity Carve-out)
定向股票( Targeted Stock)
LBO/MBO:回购股票,私有化
重组目的:获取股票市场重新信任
参考:《接管、重组与公司治理》
·以改善公司治理和产权改革为目的的重组
( LBOMMBO,改善激励
以提高经营效率为目的的重组(业务流程优
化重组,提高经营效率)
基于产能过度的重组(退出过度能力,限制
恶性竞争)
基于资本市场估价理念偏好变化的重组(业
务收益的风险结构重组,匹配投资者的风
险收益偏好)
·基于监管规则,改善上市公司融资功能的
重组(资产置换,买壳)
为什么重组?
成长型企业业务专一,企业价值增加来自增
加主业或相关业务投资,外部公众股东与内
部控股股东利益一致。此时,无重组的外部
压力和内在要求。 MicroSoft,Dell
,没有象专业
化上市公司那样公开披露信息,信息不充分,
而 Analyst Specialization,增加了投资分析家
和投资者对公司估值难度,导致 Conglomerate
Stock Breakups/股票市场低估 (Discount)。
Gilson, S C, P. M. Healy, Christopher F Noe, and K. G. Palepu
Analyst Specialization and Conglomerate Stock Breakups
Journal of accounting Research 39, no. 3(December 2001)
Gilson, . " Analysts and Information Gaps: Lessons From the
UAL Buyout. Financial Analysts Journal 56, no 6
November/December 2000): 82-110
多元化企业市值 Discount or premium?
diversified firms trade at a significant premium
Diversification discount or premium?
New evidence from bits establishment-Level
Data'resource-based theory of diversification as
well in that firms are more likely to diversify
when faced with opportunities for exploiting
potential synergies and when they have enough
financial resources to do so
BELEN VILLALONGA, 2001, Harvard University
产业组织学家和金融经济学家之间,以及金融
经济学家之间尚无一致结论。
措施:对未上市的业务单元象上市公司那样
增加信息披露,使投资分析家和股票市场合
理估价。

大,资本增值风格和风险不一致,使价值
型和增长型投资者均不认同,股票市场对
公司股票价值产生 discount。

不同。某些业务的概念和成长潜力为股
票市场特别追捧
解决方案:股权切离
, Valuation/ Pricing
处于低谷,公司股票价值显著低估
解决方案:大股东回购,甚至退市,不受股
票市场评价。