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分析师简介-杉立期货.doc:..杉立期货ShanliFutures2011年3月度报告 沪铜—、行情回顾共创宏圈经历了前期人幅上涨后,2011年一季度LME铜冲高至10190美元/吨,随后重新下移,总体依然维持高位震荡的态势。首先、经历了前一轮的挤仓行情之后,市场焦点也逐渐发生转换。山于市场普遍担心中国筹新兴经济体货币紧缩政策可能带來的金属市场需求下降,同时LME铜库心人幅回升,现货需求表现较差,导致铜价短期髙点逐步冋落,步入震荡阶段。其次、阿拉伯国家政治动乱与H本大地震导致的商品市场系统性风险也进一步减弱铜价上行的动力,但基丁全年基本曲格局的配合,铜价并未像橡胶等工业品一样出现深调。而对传统的需求旺季,市场仍在等待中国需求的启动。杉立研发部郭宗曦0574-87703291请务阅读止文Z后的免责条款部分前一轮铜价上涨所表现的特征己经消失自去年年底开始,铜价开始震荡走同。整个过程屮主要得益于现货方面的积极配合,LME铜升贴水从2010年11刀开始快速上涨,显示整个现货市场处于非常紧俏的局面,当时市场一度炒作现货铜ETF的推岀将导致本已经供应偏紧的铜市将进一步短缺。目前來看,LME铜现货升贴水C经逐步冋落,重冋贴水的状态,因此后期铜价上涨的动能己远远不如从前。LME铜升贴水走势(近期)80604020—LME钳升貼水Bswoe-60 当市场处于正向市场屮,远月合约价格由于持仓成木的因素一般同于近月合约。由于现货需求的支持,使得近月价格涨速高于远月,因此原本远月对近月的正价差开始向逆价差转变并逐步扩大,这也有利于多头不断展期。下图是LME铜现货/27个刀远期曲线,我们发现期限结构中近期LME铜近刀价格快速冋落,而远月价格依然保持坚挺,这也印证了市场对铜价的长期看好。二、影响因素分析(一)美国经济复苏步伐坚定1>制造业各指数保持上升态势美国供应管理协会1口公布的数据显示,,,表明美国制造业已连续第19个月扩张。美国PMI指数变化图数据还显示,,;,;,。%o截止3月120,美国首次申请失业救济人数降幅高于预期,衣明随着经济持续复苏,就业市场持续好转。美均值减少7000人至386250人,创下2008年7月份以来的最低水平。美国有次申请失业金人数变化图200100首次申请人做 B岡移动半均?•96-?s3、通胀有所上升利于复苏美国劳工部3月17口公布,经季节性因素调整后,%,%%%。%,远低于Fed约2%的非正式目标。美国密歇根大学报告显示,美国消费者的短期通胀预期上升,但长期通期仍可控,并未受食品和能源价格上涨影响,就消费者支出模式而言,这是一个积极信号。数据显示,美国3刀密/%%。近期美国不包括食品和能源价格的核心通货膨胀率一直徘徊在1%的低水平附近,而目前核心通胀水平的温和上升更有利于美国经济复苏。美国密歇根大学消费者通胀预期指数(二)二季度国内宏观调控紧缩预期依然存在目询国内通胀压力仍然很人,管理通胀己经是中国政府今年工作的重中之重,近期央行在其2011年第一季度例会上也再次强调要稳定价格总水平。正是由于这种货币紧缩预期一直悬在头顶,一季度国内铜价明显处于滞涨状态,涨幅大大落后于伦铜。我们认为,当前依然较大的通胀压力、高位徘徊的国际大宗商品价格、强劲的信贷需求,均衣明当前经济增长仍然没有显著下滑的风险,因而宏观调控政策钟摆仍在”控通胀〃一边。房地产调控目前还不可能放松,考虑到房价持续逆政策而强势上涨,由此可能导致政策持续累积、叠加后出现超调的风险已开始上升。同吋中东政局的不稳定可能导致的石汕危机,使得二季度国内宏观政策延续紧缩可能较大。(三)各地库存激增,市场对高铜价谨慎近期LME与上期所铜库存持续上涨,并已创出去年7月來新高,其中主要以LME亚洲库存(韩国、新加坡)增长最为迅速,市场认为是中国贸易商不断抛售在亚洲仓库。同时近期铜注销仓单逐步回落,也显示现货需求处于非常低迷的状态。LME铜库存与注销仓单走势图1200000100000080000014000012000010000060000040000020000080000600004000020000