中国股市一期价格行为研究.pdf

第卷第期经济数学
年月
中国股市一期价格行为研究‘
封建强
中国人民保险公司研发中心,北京
许和连
湖南大学数学与计量经济学院,长沙
摘要本文运用统计量与一步转移概率矩阵研究了中国沪、深两市的一期价格行为实证结果
表明大约自年以来,一期价格行为表现出很强的随机性
关键词一期价格行为、检验、转移概率
在对股价的实证研究中,由于股价序列的非平稳性,文献中通常不是直接研究股价而是研
究对数股价的一阶差分,即收益率的变动规律股市的一期价格行为是指在滞后一期上股价的
变动规律,研究一期价格行为也就是要考察相邻两期的股价变动之间是否存在某种联系由于
大量的实证研究表明林,股市的一期价格行为与多期价格行为、长期的价格变动规律之间存在
着差别,而一期价格的变动规律对大多数投资者而言是一个很重要的信息,特别是对那些具有
很强投机性的散户投资者,他们往往很强的依赖于昨天的价格变动而做出今天的投资决策本
文的目的就是来探究我国股市的一期价格的变动规律,即连续两期的价格变动之间的某种联
系
统计方法
对于滞后一期的股价变动之间可能存在两种情况,或者相互独立,或者存在某种程度的相
关本文采用统计量来检验一期股价的变动是否相互独立以及在什么时段是独立的、在什
么时段是相关的采用经验的一步状态转移概率阵来更详细的研究这种独立或相关
关系
统计量统计量由和提出它通过考察连续两期的价格变化,定义两
种不同的状态,即所谓的“顺”与“逆”顶就是指如果连续两期的价格变
化同号,逆就是指连续两期的价格变化异号遵照通常的做法,以尸,表示价格的自然对数,建
立检验所要检验的原假设。相邻两期股价的变动是相互独立的现在假定尸,服从随机
游走
尸,尸卜, 乓乓一,护
引人指示变量
一‘,“口墨一尸,一尸卜
,如果今,一卜镇
收稿日期一一
相关的文献很多不便列举,通常从长期上发现价格变动的一些规律如相关性等在短期或一期上可能会不存在
第期封建强许和连中国股市一期价格行为研究
则显然有
了八、
‘
夕,三,,其中三,十一一,十, 、
了、
,
三一, 、
,表示在一个长为的价格变化序列中,顺的个数而则表示相应的逆的个数如果理
论价格变化序列乓相互独立且服从对称分布,一比率三,就应该近似等于
用公式来表示就是
二几
三一二
一一一叽
这里云、表示出现顺的概率,在假设。成立且样本量较大时元,就渐近于,所以了就近似
于当。,并。时,通常假定为带漂移的随机游走,这样就会使得顺出现的次数较逆出现
的次数为多,假定
有概率二

有概率一‘
则依照简单的概率理论就有

气
上
有概率叽尸一‘

、有概率一凡
据此,经过适当的推算就可以获得统计量的渐近分布‘
汀了二,一凡十二一二一衅

一厂一万,‘
对魂状态转移概率阵由定义了任一时刻价格变化的两种不同状态“涨”与“跌”,即
对数价格的变化大于。为“涨”,否则定义为“跌”这样对连续的两次价格的变化,由这两种状
态组合而成四种情况,分别为“跌、跌”、“跌、涨”、“涨、跌”以及“涨、涨”记录每一种情况发生
的频数,从而求得相应的频率即经验概率,此