美、欧风险投资比较及启示.pdf.pdf

÷宏观经■■—clo鬲:【摘要】美国和欧洲是风险投资起源比较早、发展比较快且较为成熟的国际和地区。经济的全球化,给正在发展中的中国风险投资行业将带来更多的机会,。国外的风险资本也必将普遍看好中国的市场前景,因此,理解各国不同的投资模式和投资理念,加速培育和发展中国的风险投资体系具有非常重大现实意义。文章重点比较和分析美国和欧洲在风险投资的对象、行业及地区的选择,风险投资的组织形式、风险投资行业的结构、。【关键词】美国欧洲风险投资风险投资机构的构成风险投资的推出机制文献综述美国风险投资协会对风险投资的定义是“风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本的行为”;欧洲创业投资协会对欧洲的风险资本投资定义为“风险资本是指风险资本对创业企业在早期和扩张阶段的投资;而在后期和管理层的收购期的投资则称为私人股权投资。因此,欧洲的风险投资包括风险资本和私人股权投资两部分”。从美国、欧洲在风险投资的实践经验可以看出,风险投资主要选择未公开上市的具有高增长潜力的中小型企业(也称为种子公司),尤其是创新性或高科技导向的企业,以可转换债券,优先股、认股权的方式参与企业的投资,同时参与企业的管理,使企业获得专业化的管理及充足的财务资源,促进企业快速成长和实现其目标。在企业发展成熟后,风险资本通过资本市场转让企业的股权获得较高的回报。在宫培斯(Gompers)、勒纳(Lemer)、查富斯藤(Scharfstein)和Bider、莫斯克维兹、乔根森(Vissing-J&rgensen)(2005)等的学术研究中长期关注创业公司的成长过程和分析评估哪些因素将增加创业投资公司成功的可能性。布拉克(Black)$1~斯塔拉汉(Strahan)2005年指出银行业放松管制,通过促进竞争和创造更有效率的贷款机构导致创业公司的贷款增加,有助于创业公司的融资;美国培育创业成长型公司的并不是大型、多元化的企业,而是在风险资本密集型地区现有的创业公司,创业成长型92《'-3代经济》2oo8年第10期(下)公司的孵化园是硅谷和马萨诸塞州。二、风险投资在美国1、美国风险投资的发展及特征(1)美国风险投资的发展及其特征。美国是风险投资发展最早的国家,其风险资本产业可以追溯到第二次世界大战结束后不久,开始于美国的研究与发展公司(ARDC)在波士顿的正式营运。作为现代风险资本创始人的ARDC,在其最初几年,经常将风险资本投资于许多无利可图研究项目。20世纪70年代末,一次在数字设备的成功投资。当时,总的风险资本的规模是相当小,大部分的活跃资金的赞助,要么来自金融机构(如,花旗集团的风险资本)或非金融公司(如,施乐公司)。这些资金来自其公司的支持者和来自富裕的个人或家庭信托基金。美国早期风险资本基金有两个特征:第一,这些基金的投资大多是在创业公司发展的中期投入资金;针对以科技为基础的私人公司进行的权益投资;第二,风险资本家作为积极的投资者,发挥了独特的作用,有助于对资本和专业知识进行投资组合。此外,从一开始,风险投资就注重并投资在那些具有发展潜力的公司,或易于被大公司收购的且在未来将提供25%一50%的投