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证券行业深度分析民族证券研发中心R&D日期:2008年2月14日研究员:宋健Tel.:010-59355925Email:songj@证券行业前景展望■2008年从紧货币政策下,预测全年M1在18%~19%合理区间,以此得出全年月成交额平均值在19256亿~24937亿之间。相当于2007年38000亿的66%的总成交水平。由此初步分析,2008年证券公司经纪业务量将下降3成,如果证券公司不调整手续费率,经纪业务收入也将同比例下降。也就是从2007年的1500亿,下降到1000亿左右。■2008年全年CPI将呈现前高后低的趋势,随着CPI的下降,负利率程度将逐渐缩小,整体利率将逐渐趋正。这将减缓储蓄资金流入股市的速度,这一现象在2008年下半年表现将尤其突出。股票市场成交量将呈逐渐缩减趋势,证券公司经纪业务量也将一定程度上呈前高后低的态势。■五大主题下,2008年A股市场IPO融资规模将在4500亿左右,和2007年基本持平。再按照3000亿左右的再融资规模,1000亿的公司债规模,证券公司发行承销业务总量将超过去年。■2008年股指波动性加大,绝对涨幅也将减小。在上市公司业绩预测的基础上,预计2008年股指最高将达到8000点。证券公司自营业务收益率将比2007年有明显下降。而且,股改权证已经所剩无几,权证创设的免费午餐也将散席。2008年股指期货推出后,将成为证券公司自营业务获利的重头戏,但与推出的时间和推出时的市场状况有关,因此,有较大不确定性。预计2008年证券公司自营业务将比2007年下降50%。■政策环境暖风和煦,证券公司面临发展的大好时机。经纪业务是证券公司最基本的业务,经纪业务在证券公司业务领域的领先地位在未来1-2年仍将继续,但格局将发生三大变化。承销业务进一步集中,外资背景的投资银行将占有越来越大的市场份额。创新业务使证券公司盈利模式拓宽。从业务重构到行业重构,证券行业面临新一轮市场化变革。2007年证券行业格外欣喜,各项业务收入成倍增长,创新之路越走越宽。据初步统计,2007年全年股票、基金、债券、权证交易额超过46万亿,,日均交易额1840亿。其中5月、6月、8月日均交易额均超过2400亿,5月份日均交易额更是高达3322亿。%的手续费率估算,券商全年手续费毛收入将达到1500亿,比去年增长近5倍。证券公司的另一项收入——证券承销收入——也比去年大幅度增长。2007年中国A股市场IPO融资额达到4470亿,居全球第一,总融资额达7293亿。共发行120只新股,其中主板市场发行大盘股12只,募集资金达3829亿,占全年IPO筹资总额的85%。,2006年A股IPO公司71家筹资1600亿元,总融资2650亿。从融资规模上看,2007年券商承销业务收入比去年增长两倍。证券公司自营证券投资收益在2007年尤其是二、三季度大幅增长。2007年上证指数从年初的2700点上涨到年底的5260点,涨幅近100%,最高涨幅近130%,奠定了证券自营业务收入增长基础。从已上市的几家证券公司季度报表可以看出,由于创新类券商依靠权证创设获得较大比例的投资收益,证券公司自营证券业务收入逐季增长,季度增幅度在90%左右,是证券公司主要业务中增速最快的一项。过去两年,中国股票市场给参与者提供了前所未有的资本盛宴,直接受益者证券公司盈利更是呈几何增长。许多