培训课件：企业融资理论.ppt

企业融资理论
不同的融资结构决定了不同的资本结构,不同的资本结构决定了不同的公司治理结构,从而会影响到公司经营的效率。
企业的所有权是一个状态依存概念,因此,应该谨慎地处理融资问题。
融资决策的内容
典型的融资决策包括:
选择何种债务和股权进行出售
如何确定所要出售的债务和股权的价值
何时出售这些债务和股权
以何种比例出售这些债务和股权
一、关于负债与权益的比较
负债
混合证券
权益
契约性要求
剩余性要求
税前扣除
不在税前扣除
在财务危机中有优先求偿权
在财务危机中无优先求偿权
固定的期限
无期限
不参与公司的经营管理
参与公司的经营管理
混合证券中最常见的就是“可转债”和“优先股”
可转债:持有者可按一定的转换价格或转换比率将债券转化为公司的股份的债券。
优先股:在偿付上就有优先权的特殊股票。
负债的利弊总结
税收优惠
税率越高,优惠越大
增加对管理者的约束,即减少权益融资代理成本
管理者与股东冲突越大,好处越大
保留控制权
财务拮据成本
经营风险越大,成本越高
负债融资代理成本(债权人与股东),冲突越大,成本越高
灵活性损失
将来资金需求越不确定,损失越大
负债过高过低均不是好事。
负债率过低时的决策
提高负债率的决策因素
最优负债率估算的可信度
同类公司的可比性
融资缓冲(financing slack)需求
被收购的可能性:举债能力是成为收购目标的因素之一
选择:迅速或逐渐提高负债率
增加负债率的决策
公司是否为收购目标
是——迅速提高负债率
债务与股权互换;举债回购股份
否——公司是否有好的项目
是——用债务来承接项目
否——股东是否喜欢现金股利
是——支付现金股利
否——回购股票
负债率过高时的决策
决策时应考虑的因素
最优负债率估算的可信度
违约风险及破产可能性
迅速降低负债率的迫切性
选择:迅速或逐渐降低负债率
减少负债率的决策
公司是否处于破产威胁之下
是——迅速减少负债
股权与债务互换;出售资产,用现金偿债;与债权人重新谈判
否——公司是否有好项目
是——用增发新股和留存收益承接项目
否——用留存收益偿债;减少股利;增发新股偿债
二、公司筹资方式的选择
公司可以在负债、权益和混合证券中选择适合自己的筹资方式。
根据资金的来源,可以将融资分为内部融资和外部融资两种。如果资金来源于企业内部,则称为内部融资,来源于企业外部则称为外部融资。
1、权益融资
如果融资时采用的是权益形式的融资,则可根据资金的来源分为内部权益融资和外部权益融资两种。其中,内部权益融资指利用保留在公司内部而不是被当作股利分给所有者的公司收益或者现金所进行的融资。外部权益融资指通过在资本市场发行普通股、认股权证等其他权益工具而进行的筹资行为。