转债入门手册之二：转债打新全攻略.docx

目录索引一、一只新券如何诞生? 4(一)发行前的审批流程:重点关注已进入流程后期的预案 4(二)转债的发行安排 6二、转债打新指南 8(一)转债的打新收益来自何处? 8(二)如何及时跟踪打新机会:关注重要文件中的关键信息 10(三)打新的准备与决策:关注关键指标的推算 12三、打新之后——新券上市首日同样关键 15四、小贴士:一些值得关注的细节问题 17(一)网上和网下申购的规模如何安排? 17(二)中签后若没有按要求交款会受到怎样的处罚? 17五、风险提示 17图表索引图1:转债发行预案的审核流程 4图2:股东大会公告日到发审委通过日之间通常会消耗最多的时间(天) 5图3:截至2020年2月24日,处在股东大会通过阶段和证监会核准阶段的存量预案规模较大(亿元) 6图4:新券距离正式上市交易通常还需要约一个月的时间(天) 8图5:参与转债打新可能得到的结果 9图6:除熊市时期外,打新策略均有较大机会取得正向收益(%) 10图7:2019年初,绝大对数新券设置了网下申购渠道(万元) 12图8:2019年末至2020年初,新发行的转债逐渐取消了网下申购渠道(万元)..............................................................................................................................12图9:顺丰控股的前四大持有人结构(数据截止日期:2019年9月31日) 15图10:新券上市首日往往会迎来成交额高峰(亿元) 16表1:转债审核各环节耗时统计(天) 6表2:顺丰转债发行安排 7表3:奥瑞转债发行条款汇总 11表4:上交所、深交所对可转债申购后未足额付款的处罚方式 17本篇报告是《转债入门手册》系列的第二篇,在第一篇报告中,我们对转债产品的基本构成、特征以及价格分析方法进行了介绍。在本篇报告中,我们主要对转债新券的发行流程,以及打新策略的参与思路进行进一步介绍。一、一只新券如何诞生?在详细介绍转债新券的分析思路前,我们首先需要了解的是一只新券的诞生过程,这样我们在实际的新券分析工作中,才能对新券未来的供给节奏进行预判,并了解哪些新券可能在近期发行,从而做好前期的储备工作。(一)发行前的审批流程:重点关注已进入流程后期的预案转债预案的审批流程从最初的方案设计和文件起草,到最后转债顺利发行,需要经历从发行公司内部到监管机构的多重审核。我们在图1中展示了标准的转债预案审核流程。在拟发行转债的公司完成了最初的文件起草工作后,转债发行预案首先需要在公司内部经过董事会决议,并上报股东大会审议两个步骤的审核。而股东大会通过后,转债预案的相关材料会上报至证监会,证监会受理后转债预案会提交至发行审核委员会(简称发审委),并由发审委对转债预案的调整意见进行反馈,随后发行人对相关反馈意见进行修改,转债预案方可获得证监会核准,并获得发行批文。获得批文后,转债预案的审核流程才能告一段落,随后进入到发行阶段。上市日申购日(T日)发行公告获得证监会核准获得批文发行审核委员会上报证监会受理股东大会(国资委)批准董事会公告发行预案图1:转债发行预案的审核流程数据来源:广发证券发展研究中心转债预案各流程的审核时间在不同个券间可能存在较大分化。以近期上市的博威转债为例,其转债发行预案于2019年6月11日公布,6月27日在股东大会决议中通过,上报至证监会,随后在8月13日收到证监会的反馈意见,并于9月4日对反馈意见进行了公告和回复。2019年11月2日,在经历了两轮反馈和回复、修订后,博威转债发行预案在发审委审核通过,并在12月14日通过证监会的核准,取得正式批文。最终,博威转债于2020年1月8日发布了发行公告,开启了转债的发行工作。在上述案例中,博威转债从最初提出发行预案到最后获得证监会批文仅耗时约半年的时间,整个审核流程进展较快。然而,对比发行日期相近的乐普转债,其发行预案早在2018年3月13日便已公布,但直到2019年12月19日才获得批文,整个审批过程耗时超过一年半。我们对2017年9月的可转债申购新规实施以来,新发可转债在各环节的审批时间进行了统计,发现不同个券之间审核进度的确存在很大分化,但从大体上看,股东大会公告日到发审委通过日之间通常会消耗最多的时间,并且这一阶段耗时的波动也较大;而由董事会公告预案到股东大会公告日的耗时,以及证监会核准到发布发行公告的耗时则相对较短,时间波动幅度也相对较小。从平均水平来看,(本部分均按照日历日计算),耗时远高于其他环节,,波动较大,判断其发行进度存在很大难度。而在通过证监会核准之后,转债距离发行平均时间仅在41.