环保行业：环卫市场化持续推进，行业步入“上市公司时代”.docx

目录一、新环卫:市场化时代,垃圾分类带来新商机 5环卫产业链梳理 5环卫市场化时代建立 5政府购买服务和PPP模式并行 8环卫一体化是趋势 9垃圾分类带来新商机 10二、千亿规模,市场化有继续提升空间 11量价齐升,% 11行业总规模已超2200亿,市场化有进一步提升的空间 12环卫市场总规模已超2200亿元 12环卫市场化率约为60%,仍有较大的发展空间 14行业集中度低,疫情或加速行业整合 15三、步入“上市公司“时代,四类公司角逐市场 17环卫服务行业进入“上市公司”时代 17激烈竞争中竞争格局将重构 18跑马圈地,四类公司角逐市场 19四、投资标的:玉禾田、盈峰环境 22玉禾田:环卫业务稳步扩张 22深耕环卫主业,已成为综合性的环卫管理服务运营商 22精细化管理,盈利水平稳定 23盈峰环境:收购中联环境,从上游装备延伸到下游服务 25中联环境:环卫装备市占率连年第一,环卫服务潜力大 25智能化,机械化,信息化走在行业前列,有助于保持长期的竞争优势 26风险提示 27图表目录图1:环卫服务行业上下游 5图2:2015年以来产业政策时间线 6图3:环卫行业市场化发展历程 7图4:市场化前后环卫服务商业模式改变 7图5:海口龙华区环卫一体化PPP项目运作模式 9图6:环卫一体化服务主要内容 10图7:垃圾分类处理产业链 11图8:全国城乡环境卫生建设财政支出 12图9:全国市容环境卫生固定资产投资完成额 12图10:城市清扫保洁面积呈增长趋势 12图11:生活垃圾清运量 12图12:10强企业2019年市场份额占比 15图13:环卫服务和其他环保运营代表公司的固定资产周转率对比 16图14:环卫智能化作业模式 17图15:环卫行业上市企业竞争优势 18图16:环卫服务行业竞争格局 20图17:2016-2018年主营业务收入 22图18:环卫业务占比不断增加 22图19:公司主营业务毛利率 24图20:2018年玉禾田各业务毛利拆分 24图21:2016-2019H1各公司环卫服务业务毛利率(%) 24图22:期间费用率在同类企业较低 25图23:海口市秀英区智慧环卫管理系统项目 25图24:中联环境2016-2019H1营业收入 25图25:中联环境2018年1-4月(收购前)收入结构 25图26:中联环境2017-2019年中标合同金额(亿元) 26图27:中联环境2017-2019年中标首年服务金额(亿元) 26图28:环卫智慧作业机器人 26图29:清扫消毒一体化机器人 26表1:政府购买模式与PPP模式主要差异 8表2:官渡环卫一体化PPP项目 10表3:环卫行业市场规模测算 13表4:环卫行业市场化规模中其他项目占比测算 14表5:环卫行业市场化率测算 15表6:2019年以来环卫企业集中上市 17表7:2018年项目资格预审入围较多的环卫项目最多达28家 19表8:环卫行业当前主要参与者 21表9:2016-2019H1市政环卫合同情况 22表10:正在履行的年合同金额超过6,000万元的市政环卫项目和年合同金额超过1,000万元的物业清洁项目合同 23一、新环卫:市场化时代,垃圾分类带来新商机环卫产业链梳理环卫服务是城市公用事业的一部分,工作内容为对城市环境卫生和市容市貌进行管理和维护,主要包括:(1)城乡道路、广场等公共区域的清扫保洁、洒水作业;(2)居民区、城乡道路、公共区域、水域的生活垃圾收集、清运;(3)环卫设施如公厕、垃圾箱、垃圾中转站的建设、维护和运营;(4)城市垃圾、粪便、特种垃圾的终端无害化处理;(5)城市市容景观绿化的规划、建设和养护等。环卫服务行业的上游是环卫机械装备制造行业,下游客户主要是政府部门以及商业、工业企业等。图1:环卫服务行业上下游资料来源:东方证券研究所整理环卫市场化时代建立传统环卫作为一项公共事业,一直由政府部门和下属事业单位承担着所有的管理、规划、实施、监督的工作,为政府垄断产业。最初与外部市场主体的合作仅限于设备采购和施工采购,运营管理责任由政府企事业单位承担。长久下来,国有体制给环卫服务行业的发展带来了诸多问题:“政企不分”、“管干合一”导致企业运营效率低和缺乏竞争、无法满足快速城镇化带来的工作量增长,最终体现在环卫服务质量差,这就要求行业加速推进市场化。环卫行业属于劳动密集型行业,一线环卫工人数量多、受教育程度低且老龄化严重,因此对环卫工人的管理效率提出了很高要求。此外,随着近年职工最低工资标准和社会保障福利的政策性刚性调升,人工成本持续上涨,也刺激并推动本行业机械化发展。传统环卫下运营队伍缺乏投融资能力和技术研发能力,技术升级改造进展缓慢,管理水平和作业水平都相对较低,也需要行业持续推进市场化进程。近年来,政府意识到仅靠财政投资和管理进行