高管业绩薪酬敏感度与企业未来业绩相关性实证分析.pdf

厦门大学
硕士学位论文
高管业绩薪酬敏感度与企业未来业绩相关性实证分析
姓名:王立超
申请学位级别:硕士
专业:企业管理
指导教师:沈维涛
20090401
摘要企业高层管理者激励问题一直是理论界和实务界研究的热点,随着研究的深入,人们越来越清晰的认识到基于业绩的薪酬对高层管理者的激励起着非常显著的作用。理论界对该问题主要从两个方面进行研究,一是研究企业业绩对高管薪酬的影响,二是研究高管业绩薪酬敏感度对企业未来业绩的影响。由于国内学者比较少涉及到第二个方面的研究,本文从这个角度入手,主要研究高管业绩薪酬敏感度对企业未来业绩、企业未来风险的影响,以及企业性质对二者关系产生的影响,以期研究结论对理论和现实有一定借鉴意义。本文首先介绍了选题的背景和意义,说明了研究范围及方法。然后对国内外在此方面的研究进行了详细的阐述。接下来,对业绩薪酬敏感度以及企业未来业绩的度量进行了定义,提出了研究假设并确定了回归方程。在实证分析部分,本文通过对沪深两市家上市公司的高管业绩薪酬敏感度与企业未来业绩二者回归后发现,高管业绩薪酬敏感度与企业未来业绩之间显著负相关,高管业绩薪酬敏感度与企业未来风险负相关的结果也进一步证明了本文的假设,我们还发现相对于非国有企业,国有企业内二者之间的相关性较小。另外,本文对研究结果进行了稳健性检验,剔除了《新企业会计准则》和股权分置改革因素的影响,并用砥业业绩重新进行回归分析,发现结果依然符合我们的预期。最后本文为我国上市公司高管激励提出了自己的建议,即基于业绩的薪酬是一把“双刃剑思だв茫业绩薪酬敏感度还会让高管产生“风险厌恶效用关键词:高层管理者;业绩薪酬敏感度;未来业绩
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第一章绪论选题背景本章主要介绍本文的选题背景、选题意义、研究框架、研究范围的界定、研究现代公司治理研究表明,企业所有权与控制权的分离,造成企业经营者与股东利益不一致,从而产生了委托代理问题。同时,由于契约的不完备性、委托人和代理人之间的信息不对称性和目标不一致性,代理人偏离甚至损害委托人利益的现象可能发生。如何通过建立经营者激励与约束机制,最终使二者的利益趋于一致,一直是理论界研究的重点。名中高层管理人员的薪酬,并把薪酬分成三部分:短期奖金、长期激励薪酬和固定薪酬,通过研究发现,长期激励薪酬与企业绩效呈现出明显的正相关关系,但固定薪酬却没有明显起到提高企业业绩的作用。这个研究结果说明,通过薪酬组合的设提高企业业绩,就应该在高管薪酬中加入业绩考察指标作为变动因素,对此,理论界在这一方面进行了深入的研究,并通过考察业绩薪酬敏感度这个指标来确定企业业绩与高管薪酬之间的关系。对于业绩薪酬敏感度的研究,国内外学者做了大量的工作,但得出的结论却是并不完全一致,目前还没有达成共识。国外学者的主要研究包涵管理层持股、期权、奖金等在内的业绩薪酬敏感度的变化并考虑了公司治理、在职消费等影响管理层激励的因素。随着研究的深入,国外学者开始考察业绩薪酬敏感度对企业未来业绩的影响,并根据现有的文献对他们各自的实证结果做了合理的解释。相关文献表明,有两种因素影响着委托代理问题中的业绩薪酬敏感度副辏桓鍪恰凹だ效用硗庖桓鍪恰胺缦昭岫裥в。如果“激励效用浚敲刺岣咂笠狄导薪酬敏感度就会更好的把股东和经理人的利益连接在一起,因此促使管理者更加激进的投资风险大且收益大的项目,从而增加企业业绩;相