单因素模型与多因素模型.ppt

第五章单因素模型与多因素模型
11/10/2017
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教学目的及要求
1、掌握因素模型是根据收益生成过程通过回归分析建立的收益和风险关系的资产定价模型
2、认识因素模型与资本资产定价模型的关系
3、了解因素模型是实践中具有操作性的替代资本资产定价模型的测定风险和收益关系的模型
重点内容:
掌握因素模型的生成性质及实际运用
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第一节  单因素模型
第二节  资本资产定价模型与因素模型
第三节多因素模型
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第一节  单指数(SIM)模型
一、单指数模型的估计
二、单指数模型的一般形式
三、单指数模型中的系统风险与非系统风险
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,建立在证券关联性基础上。认为证券间的关联性是由于某些共同因素的作用所致,不同证券对这些共同的因素有不同的敏感度。这些对所有证券的共同因素就是系统性风险。因素模型正是抓住了对这些系统影响对证券收益的影响,并用一种线性关系来表示。
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因素模型中的因素常以指数形式出现(如GNP指数、股价指数、物价指数等),所以又称为指数模型。
单因素模型相对CAPM是为了解决两个问题,一是提供一种简化地应用CAPM的方式;二是细分影响总体市场环境变化的宏观因素,如国民收入、通胀率、利率、能源价格等具体带来风险的因素因素模型
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一、单指数模型的估计
以回归分析得单因素模型
假设证券的回报率生成过程仅包含一个因素,例如认为证券的回报率与预期国内生产总值的增长率有关,那么预期国内生产总值与证券回报率之间的关系如下:
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假设先考虑经济增长GDP对公司之股票收益率的影响,即只考虑GDP变化对风险补偿的影响。
历史数据库
年
GDP增长率(%)
证券收益率(%)
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这一关系也可用下面的图形表示
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20
16
12
8
4
4
8
2
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为了阐明图中所反映的数量关系,我们使用一元回归分析的统计技术做一条直线来拟合图中的点。那么,图中这条直线的回归方程则为Ri=4%+2GDP
回归方程和直线都表示较高预期的GDP与较高的证券收益率相关联。
任一给定证券的实际回报率由于含有非因素回报率的缘故而位于拟合直线的上方或下方。因此对例中的单因素模型多反映的关系的完整描述为:
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