初创企业的价值评估及权益调整.ppt

初创企业的价值评估及权益调整 (讨论稿)
仁爱投资田伟进
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我们面临的三个问题:
一、如何确定股权比例?

二、如何选取评估方法?
三、如何做权益的调整?
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问题一:如何确定股权比例?
股权分配取决于价值评估。*
投资方的股份比例:股份比例=投资额/回收期末企业市值的现值经验公式:
股权比例=投入资金*回报率/末期盈利*市盈率
VC们最常用的就是这个经验公式。
[注] 《风险投资:操作、机制与策略》第3章签定协议和投资监控。
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回收期末企业市值的现值* =R(1+g)×E×PE/(1+d)其中:R 是现有销售额,g 是销售增长率,E 是盈利率,PE 是同行业市盈率,d 是贴现率,n 是回收期年数。
n
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[注] 《风险投资:操作、机制与策略》第3章签定协议和投资监控。
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对无形资产如何确认?
确认的两个原则:
只有已经形成商誉,即真实价值的无形资产才予以确认。
价值评估中对企业未来价值的承认,已经包括了对尚未形成商誉的无形资产确认。商誉应由第三方进行评估。
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常用的评估方法:*
比较价值法
与同类企业比较的心理价值。
折现现金流法
控制点(里程碑)是质量监测的依据、决策的依据、权益调整的依据。
重置价值
清算价值
[注] 《经理人员财务管理——创造价值的过程》第12章企业价值评估与企业并购。
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比较价值法介绍*
与已被市场定价的同类企业,比如上市公司进行比较来确定价值。
可用于对比的参数,如 股价=市盈率×每股收益; 股价=营业利润乘数×利税前收益; 股价=现金收益乘数×每股现金收益; 股价=市净率×每股净资产等等。
评估预计价值,使用预计收益。
[注] 《经理人员财务管理——创造价值的过程》第12章企业价值评估与企业并购。
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折现现金流法介绍*
折现现金流( Discounted Cash Flow,DCF )法DCF价值= —————————
DCF法适用于成长中的企业。比如风险投资所说的发展期、扩张期的价值评估。
下一年现金流
要求回报率-增长率
[注] 《经理人员财务管理——创造价值的过程》第12章企业价值评估与企业并购。
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与谈判相关的问题
谈判的焦点是回收期末企业市值的现值,即贴现率或投资回报率。
评估方法和参数的选取不应产生离散性很大的估算结果。
市场的有效性与可谈判余地成反比。
公平交易是风险资本成功的保证。
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问题二:如何选取评估方法?
不同阶段适用的评估方法不同
种子期 Seed Stage
初创期 Start-up Stage
发展期 Growth Stage
扩张期 Expansion Stage
退出期 Bridge Stage
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天使投资人
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分段跟进的风险资本
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