第7章 交易员如何管理风险暴露.pptx

Risk Management e Istituzioni Finanziarie , 2a Edizione, Copyright ? John C. Hull 2009 某一黄金交易组合?哪些是这个投资组合要面对的风险? Posi t ion Value ($) Spot Forwards - Futures Swaps Options - Exotics Total Risk Management e Istituzioni Finanziarie , 2a Edizione, Copyright ? John C. Hull 2009 Delta ? Delta 是投资组合价值对资产价格的偏导数. ?如果 1盎司黄金价格增加 $0,10 导致交易组合损失$100, 则投资组合的 Delta 等于– (= –$100 / $0,10). ?为了消除 Delta 风险,交易员可以买入 1000 盎司黄金. ?买入的黄金与最初交易组合迭加所产生的新的交易组合的 Delta 为0,这样的交易组合被称为 Delta 中性. Risk Management e Istituzioni Finanziarie , 2a Edizione, Copyright ? John C. Hull 2009 ?线性产品的价值变化与标的资产的价值变化有某种线性关系,远期、期货以及互换都是线性产品. ?线性产品的风险很容易对冲 [对冲即忘( hedge and forget )]. ?产品的价格变化同标的资产的价格变化有某种非线性关系,期权以及大多数结构性产品都属于非线性产品. ?为了保持投资组合 Delta 中性,必须定期调整对冲状态。 [这些调整过程被称为再平衡( rebalancing )]. Risk Management e Istituzioni Finanziarie , 2a Edizione, Copyright ? John C. Hull 2009 Delta 对冲的例子?一家银行的交易员迈出了 100 000 单外的欧式看涨期权,收入$300 000 . ?S 0?$49, K?$50, r? 5%, ?? 20%, T? 20 周. ?期权的理论价格是 $240 000 . ?银行如何对冲交易的风险以锁定盈利 $ (=$ –$ ) 呢? ?为了保持投资组合 Delta 中性,银行必须实行 Delta 对冲策略 delta hedging . ?最初的单位期权的 Delta 为0,522. Risk Management e Istituzioni Finanziarie , 2a Edizione, Copyright ? John C. Hull 2009 Delta 对冲的例子(续) Call price Stock price , S 0斜率 = Δ = 0,522 BA Risk Management e Istituzioni Finanziarie , 2a Edizione, Copyright ? John C. Hull 2009 Delta 对冲的例子(续) ?已知银行卖出 calls , 投资组合的 Delta 等于– (= –0,522 × ). ?所以必须购买 股股票. ?如果股票价格上涨, Delta 变大必须继续买入股票(反之亦然). ?“买高卖低”的策略被用来对冲交易员的看涨期权卖空交易. ?详情看表 和 . Risk Management e Istituzioni Finanziarie , 2a Edizione, Copyright ? John C. Hull 2009 Table : Option closes in the money 周数股票价格 Delta 购买股票数量购买股票费用(千美元) 累计现金流(千美元) 利息费用(千美元) 049,00 0,522 ,8 ,8 2,5 148,12 0,458 () (308,0) ,3 2,2 247,37 0,400 () (274,7) ,8 1,9 350,25 0,596 984,9 ,6